2500亿重庆造车新势力赴港上市，9成销量倚重问界，寻求“独立”发展？

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9月25日，赛力斯发布公告称，公司发行境外上市外资股（H股）获中国证监会备案，拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股并在中国香港联合交易所上市。

同时，赛力斯提示，本次境外发行上市尚需取得香港证券及期货事务监察委员会和香港联合交易所等相关监管机构、证券交易所的批准或核准，该事项仍存在不确定性。

4月底，赛力斯向港交所递交招股书申请书，其披露募资将增加研发投入；用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务以提升全球品牌知名度；以及用作运营资金及一般公司用途。

在2024年实现扭亏为盈后，赛力斯正加大自身布局，以提高竞争力，赛力斯能稳住现有成果吗？

销量9成来自问界

2021年3月，赛力斯与华为达成合作，同年12月，双方联合打造的AITO问界品牌正式发布。问界M5、问界M7、问界M9等车型相继推出，问界不仅成为了鸿蒙智行首个汽车品牌，也成为鸿蒙智行的销量担当，赛力斯更因此成为了造车新势力中的黑马。

2022年，赛力斯新能源汽车累计销量13.51万辆，同比增长225.9%，问界品牌累计交付超过7.5万辆，跻身2022高端新能源SUV年度销量排行榜前五；2023年，赛力斯新能源汽车累计销量15.18万辆，同比增长12.4%，问界累计交付94380辆。

但在2021年-2023年，赛力斯持续面临着亏损压力。2021年-2023年，赛力斯的营收分别为167.18亿元、341.05亿元、358.42亿元，分别同比增长16.89%、104%、5.09%；归属于上市公司股东的净利润分别为-18.24亿元、-38.32亿元、-24.5亿元。

2024年，赛力斯新能源汽车累计销量42.69万辆，同比增长182.84%，问界累计交付38.71万辆。同时，赛力斯在财报中提到，全景智慧旗舰SUV问界M9获中国市场50万元级豪华车年度销冠，国民SUV问界新M7系列荣获中国新势力车型年度销冠。问界凭借产品力与高端化战略，位居中国高端汽车市场第一梯队。

销量的翻倍增长，终于让赛力斯首次实现盈利——2024年，赛力斯收入1451.76亿元，同比增长305.04%；归属于上市公司股东的净利润59.46亿元，实现扭亏为盈。在当年的财报中，赛力斯表示，公司是全球第四家盈利的新能源车企。

从历年销量占比来看，问界为赛力斯带来的销量占比已从2022年的5成左右提升至2024年的9成左右。赛力斯对问界的依赖已逐渐提高。

值得一提的是，2023年，赛力斯推出了新能源汽车品牌蓝电。其首款车型蓝电E5定位电混中型SUV，全系售价13.99万元起。从其售价来看，在问界布局高端市场外，赛力斯也想通过中低端市场获得更多增量。

车主之家数据显示，2023年蓝电E5销量8927辆；2024年，其销量提升至29193辆，但对赛力斯整体销量而言，其贡献并不大。

显然，赛力斯对问界的依赖短时间内无法降低。但问界进入2025年正面临销量的下滑，车主之家数据显示，2025年前8个月，问界品牌累计销量22.3万辆，同比减少12.08%。赛力斯产销快报显示，同一时间段，其新能源汽车累计销量26万辆，同比减少6.93%。问界销量的波动也明显影响了赛力斯的表现。

频繁对外投资

面对新能源汽车的智能化、电动化竞争，赛力斯也在不断“买买买”以增强自身实力。

2024年7月，赛力斯控股子公司赛力斯汽车拟收购华为持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标，以及44项相关外观设计专利，收购价款合计25亿元。赛力斯表示，交易不影响双方联合业务的开展，双方将进一步深化合作关系。基于产品与品牌市场认知的一致性，相关资产将专用于双方联合业务。

一个月后，赛力斯宣布，其全资子公司赛力斯汽车以支付现金的方式购买华为技术有限公司持有的引望10%股权，交易金额为115亿元。115亿元的转让价款将分三期进行支付。

2024年9月，赛力斯宣布计划以发行股份的方式收购龙盛新能源100%的股权，交易作价为81.64亿元。在交易前，赛力斯通过向龙盛新能源租赁超级工厂用于生产问界系列智能电动汽车产品。交易完成后，龙盛新能源将成为赛力斯的全资子公司，公司将获得超级工厂的所有权。2025年3月，此笔收购完成。

2025年8月，赛力斯公告称，为提高公司整体经营决策效率，提升子公司之间的协同效应，实现公司经营效益最大化，控股子公司赛力斯汽车以公开摘牌方式收购其控股子公司金康动力少数股东重庆科学城城市运营集团有限公司持有的金康动力48.54%股权，交易价格为6.63亿元。9月，据天眼查数据显示，赛力斯1.75亿元入股新成立的重庆蓝电汽车科技有限公司，成为其最大股东，持有35%股份。

体现在财报上，2024年，赛力斯投资活动产生的现金流量净额为-165.09亿元，2025年上半年，为-69.66亿元。同时，赛力斯在2025年上半年的负债合计859.02亿元，资产负债率为76.08%，在造车新势力中资产负债率水平较高。

2025年3月底，赛力斯宣布控股子公司赛力斯汽车引入战略投资者——工银金融资产投资、交银金融资产投资及农银金融资产投资，以货币增资方式共同注资不超过50亿元。6月，赛力斯汽车已完成战略投资者引入，获得投资50亿元，并完成注册资本变更登记。

如今，赛力斯又计划赴港上市，其募资用途多提及全球化。但据2024年年报，其海外收入41.97亿元，同比减少15.49%，仅占总营收的2.89%。

尽管赛力斯在2024年成功扭亏为盈，但其对问界品牌的高度依赖，以及鸿蒙智行合作品牌的增多，都为其未来发展埋下不确定性。赛力斯能否在赴港上市拥有更多资金后，建立起自己的技术护城河与品牌独立性，并进一步拓展全球化，也将决定着其能否在新能源市场彻底站稳脚跟。

本文来自微信公众号“车圈能见度”，作者：卫河，36氪经授权发布。