黄金暴涨背后的四大真相

近期黄金创新高了！COMEX黄金突破3600美元！

为何市场又重新关注黄金市场了，今天聊聊黄金短期上涨的触发因素以及支撑黄金中长期走强的四大核心逻辑。

全球资产市场一盘棋，（债市、楼市、股市、黄金、数字货币）相互关联、相互影响，构成一个整体。

其中，债市是流动性的基础，没有债市就没有流动性市场，进而影响风险市场（股市等）。

前段时间（8月前）资本市场（如A股、港股、日经、美股）表现良好，导致资金从债券基金流入股市，债券价格下跌。

转折点（上周开始）：股市（特别是美股如英伟达）出现大幅波动和回调，部分获利资金选择“落袋为安”，重新流入债市，导致债券价格回升。

黄金市场的逻辑类与债市类似，也存在资金流动逻辑，说白了，就是短期涨高了，资金开始观望，横盘久了觉得风险出清了，资金又进来追捧继续追涨。

黄金价格在去年12月突破3000至3400美元/盎司，S叔认为上半年上涨空间不大，并建议关注回调后的美股等资本市场。

8月之前，风险资产（如标普500指数、日经指数）的表现显著优于黄金，甚至美国长短期国债也跑输了风险市场。

但到了9月，随着9月份风险市场（包括A股、美股）出现回调，资金开始寻找新的去处。

黄金由于“趴了半年”表现相对平淡，其避险和配置价值重新受到全球资本和华尔街的青睐，价格开始上涨。

这就是黄金价格短期上涨的直接诱因：

即风险市场（股市）的回调促使资金寻找避险或相对安全的资产，沉寂已久的黄金成为资金流入的对象。

那么，支撑黄金中长期走强的四大核心逻辑是什么？

流动性宽裕预期、全球央行购金、地缘政治风险加剧、全球去美元化对美元长期信用的担忧。

逻辑一：流动性宽裕预期长期存在！

一句话总结，降息潮来了，黄金才是“蓄水池”！

市场集体预期美联储9月开始降息。美联储降息为全球各国打开降息空间（之前许多国家因担心利差扩大导致资本外流而不敢大幅降息）。

全球流动性进一步释放和泛滥利好黄金（黄金是传统对抗通胀和货币贬值的工具）。

不管特朗普政府降息的动机是什么？是防关税战背后的经济衰退，还是防高利率时代的百业萧条，总之人家就是要降息。

大家判断，降息周期一旦开启持续2-3年甚至是贯穿整合特朗普执政期间，至少在这个周期内，钱只能持续银行户头流出。

外加大美丽法案的4万亿支出，且在美元走弱的大趋势下，存款搬家流向避险资产黄金是必然之举。

逻辑二：全球央行购金

包括中国、欧洲、日本，甚至美国（尽管其黄金储备已全球第一）在内的各国央行都在持续购买黄金。

以2024年的产量来说，全球大概生产3600吨黄金/年，央行购金量占矿产黄金46%，即买走近一半新挖的黄金。

全球央行的购金行为持续为金价提供支撑，二季度全球官方黄金储备增加166吨，连国家都买黄金对抗未来的不确定性，你一个机构个人能干什么？

从国家安全角度说，多国央行持续增加黄金储备，主要是为了减少对美元资产的过度依赖，推进储备资产多元化。

直接导火索是2022年俄乌冲突后，俄罗斯央行大量外汇储备被冻结，这警示各国美元资产并非绝对安全。

因此，许多国家将黄金视为一种“不受任何主权限制的终极硬通货”持续增持，以对冲极端风险。

目前看，黄金价格持续上涨的底层支撑即央行（大买家）的购金行为，而非饰品或艺术加工需求，只要央行持续购金兜底，黄金价格就很难出现大规模回调的迹象。

逻辑三：地缘政治风险加剧

前述说的俄乌战争以及特朗普的关税战，让全球地缘政治博弈冲突风险上升，这让乱世黄金成为避险的核心锚。

俄乌战争拖到现在，伤痕累累，特朗普挑起的关税战一定程度对传统美元体系造成了影响。

特朗普对欧盟、加拿大加征关税逼盟友逃离美元（欧盟结算占比跌至35%）；

人家也对东盟各国施压，逼东盟《2026-2030 战略》明确推广本币结算。

关税政策动摇了盟友对美元的信任，加速储备多元化。

国际货币基金组织调查显示，75家央行计划增持黄金，甚至美国盟友瑞士也将美元储备降至39%。

对多数美国盟友圈而言，“美元不再是唯一选择，而是风险选项。

地缘政治不确定性增加黄金的避险吸引力。黄金不依赖任何政府信用，战争也好、制裁也罢，它永远能兑换！

逻辑四：对美元长期信用的担忧

大家不囤美债美元，转而囤黄金的背后，原因很简单，美债-美元系统的长期信用堪忧，大家不敢赌。

以前的美元就是纸黄金，大家信任美国的综合实力，认为美元很难贬值很难滥发。

但现在美国国力有明显的衰退迹象，美债不是无风险资产，美元不是避险资产的锚了，美元不行，只能靠黄金顶上了！

客观说，各国对美国短期国债和美元的信用相对放心，但对超长期（20年、30年期）美债及其背后的美元长期信用存在担忧。

担心美元未来信用可能受损（尽管特朗普政府尝试通过稳定币、比特币、USDT等加密货币手段来维系美元信用和美债需求）。

这种长期信用担忧导致：美联储降息后，短期美债利率下降，但长期美债利率尚未显著下行(土豪资金观望不敢买）。

此外，美元的独立性由美联储保障，但现阶段美联储的独立性已逐步丧失。

特朗普政府持续施压美联储降息，甚至威胁“改组美联储”

这种干预彻底暴露美元的 “政治工具” 属性 ——2025年市场预期美联储或降息100-150基点。

但降息并非基于经济需要，而是为了缓解财政付息压力。

当货币主权沦为政治博弈的牺牲品，全球央行加速“去美元化”本质是对美元信用的 “用脚投票”。

且美债突破37万亿是事实，三大评级机构集体下调美债信用（穆迪2025 年降至 Aa1），外资持有美债比例降至 30%连传统盟友日本、沙特都一度在抛售。

当然，给美元体系致命一剑的是金砖国家，金砖国家要搞本币互换！

今年7月金砖扩容至 11 国后（巴西、俄罗斯、印度、中国、南非、沙特、埃及、阿联酋、伊朗、埃塞俄比亚、印度尼西亚），覆盖全球42% 人口和 38% GDP 的 "大金砖格局"，内部贸易额突破 3.2 万亿美元，形成以能源、基建、数字经济为核心的产业链闭环。

在此基础上，金砖国家明确提出目标：2027年前实现内部贸易结算去美元化率超过 50%。

要知道金砖国家遍布全球且多数为了俄罗斯、印度、巴西这样的大宗能源出口强势、人口密集的国家，更是发展中国家的绝对核心主力。

这群人不支持美元，美元怎么可能还能继续保持霸主地位。

事实上，现在的金砖国家已经开始将黄金重新引入货币体系来逐步替代美元。

同时加大本币互换规模未来要突破万亿美元级别，抛弃传统的"美元-美债" 组合。

所以，美元的问题不是短期波动，而是‘长期信任受损乃至破产’！

大家不仅不想让他当龙头储备货币，连结算货币体系都试图排挤美元！

如果真有一天美元从“霸权货币”沦落为“区域货币”，那么黄金自然成了唯一的跨周期共识。

本文来自微信公众号 “Spenser”（ID：spenserandhk），作者：香港S叔，36氪经授权发布。