市值跌去80%，大股东百度持续减持，极米科技赴港IPO藏隐忧
在港股热里，极米科技也传来了新的资本动向。
9月2日，极米科技召开了第三届董事会第三次会议，审议通过《关于公司发行 H 股股票并在香港联合交易 所有限公司上市的议案》，正式迈出赴港上市的关键一步。
该公司成立于2013年，主要从事智能投影仪的研发、生产与销售。公告中提到，此次上市目的是“为满足公司国际化战略及海外业务布局需要，提升公司国际品牌知名度，增强公司综合竞争力”。
目前，极米科技面临的挑战不少。2025年上半年公司净利润暴涨，但经营现金流却大幅恶化。此外，公司还遭遇股东持续减持、业务转型艰难等困境。
资本市场表现也不尽如人意。截至9月4日收盘，极米科技A股股价报127.8元/股，总市值约89亿元，相较2021年430多亿的市值高点，缩水近80%，蒸发了300多亿。
01 盈利大增背后，现金流危机已现
根据财报，2025年上半年，极米科技营收16.26亿元，同比微增1.63%，净利润达8866.22万元，相比于去年同期的410万，同比暴增2062.34%。截至 2024 年连续五年在国内出货量第一。
来源/极米科技官网截图
从表面看，这是一份不错的业绩。财报中解释，这是由于资源高效配置和成本有效控制，使得公司核心盈利能力持续增强。
不过值得注意的是，公司经营活动产生的现金流净额为-4.4亿元，同比大幅下降357.61%，净利润与经营现金流严重背离。
来源/极米科技财报
财报中给出的原因是，受结算周期的影响，本期销售商品收到的现金减少， 同时策略备货对应的支付款项增加所致。即钱没收到，货款还付了很多。
这带来的结果是，截至2025年6月31日，极米科技应收账款账面价值达2.73 亿元。
同时，策略备货也让极米科技面临较高的存货减值风险。2025年上半年期末，公司存货余额高达11.84亿元，较期初增长23%，占当期总资产比例达21%。
这些存货可不一定好卖。这在国内是一个已然触及天花板的市场。根据洛图科技最新公布的《中国智能投影零售市场月度追踪》报告显示，2025年第一季度，中国智能投影市场（不含激光电视）销量为143.2万台，同比微降0.8%；销额为23.7亿元，同比微增0.3%。
具体到极米科技，2023年，公司营收35.57亿元，同比下降15.77%，净利润1.2亿元，同比暴跌76.09%；2024年仍未能扭转颓势，营收34.05亿元，同比下滑4.27%，即便是2025年的半年报，营收也只是微增1.63%。
此外，值得注意的是，极米科技自2022年以来已经连续三年减员。2021-2024年各年末，员工总数分别为2715人、2635人、2448人、2225人。
研发人员数量也在明显减少。截至2025年6月30日，公司研发人员共580人，较上年同期的749人减少22.56%。
02 转型阵痛，车载和海外市场双双承压
极米科技高度依赖投影整机业务，2025年上半年，投影仪整机及配件收入14.9亿元，占营收份额92%。
为寻找新增长点，极米科技积极布局车载投影与海外市场，但面临的挑战都不少。
极米科技切入汽车智能座舱、智能大灯领域。提供车载光学解决方案。财报中提到部分车载产品已交付上车，问界 M8、问界 M9、 尊界 S800、享界 S9 等多款车型已搭载其车内后排投影产品。
但车载业务的前期研发投入巨大，且从项目定点到大规模量产产生显著收益需要时间，对公司短期财务可能构成压力。
海外市场方面，2025年上半年实现收入3.99亿元，同比下滑10.94%。在海外，极米在渠道建设和品牌认知度上还有不短的路要走。
此外，极米科技还面临消费者信任方面的挑战。在消费者投诉平台上，关于“极米投影”的词条达1377条。
投诉集中在产品质量、售后问题，最典型的是产品刚过保修期就出现故障，维修报价高且不透明，有消费者称其为“维修刺客”。
此前华龙网就曾报道，消费者花9888元购买极米RS Pro2投影仪，使用一年屏幕便出现光斑。厂家告知光机损坏，需自费高达千元的维修费。还有消费者投诉：“极米投影一过保修期自动坏，产品设计缺陷，霸王维修条款”。
03 大股东频频减持，为哪般？
极米科技的创始人钟波，是80后，毕业于北京电子科技大学。早年在海信青岛等离子研究所担任工程师，后加入晨星半导体并升至西南区技术总监。2012年联发科收购晨星，钟波因股权获得了500万收益。据媒体报道，赚得第一桶金的钟波，以200万成本入手的腾讯，市值大涨到一个亿。2013年，钟波开始创业，获芒果传媒、百度风投、经纬中国等投资，一度风头无两。
图源网络
现在，大股东持续减持，是钟波掌舵的极米科技颇受争议的问题。
据2025年4月10日公告，公司原第二大股东百度（北京百度网讯科技有限公司及一致行动人）减持145.6万股，持股比例由6.61%下降至4.53%。
图源/极米科技公告
这不是百度第一次减持，2024年4月，极米就公告百度启动减持计划，当时，极米科技董秘办人士就对媒体回应称，“几乎所有投资人打电话时都会问我，百度系减持是不是不看好公司，但百度系从2018年起就投资我们，已经7年了。”他表示，“百度系资本作为一级市场投资者，谋求退出是很正常的，其减持也更多出于财务考虑。”
在2021年3月，百度还持股极米科技9.88%，目前的持股比例已降至5%以下。
在极米科技上市时公司实控人钟波原来的一致行动人也在减持。同样在2025年4月10日，钟超、廖杨以111.06元/股的价格分别转让70万股、35万股，套现金额分别为7774万元、3887万元。
图源/极米科技公告
员工也在集中套现。据2025年2月18日公告，极米科技的两家员工持股平台，极米咨询、开心米花分别通过询价转让151万股、40万股，套现约2.02亿元。
据证券时报，结合万得数据，公司股东合计减持近9亿元，减持金额相当于公司当前市值的1/10左右。
投影仪主业，内销格局优化缓慢，外销份额面临挑战，基于技术沉淀的车载与商用领域拓展才刚刚起步，大股东又频频减持，赴港IPO只是一个起点，极米科技能否真正解决其面临的深层问题，仍需要时间来回答。
本文来自微信公众号“凤凰网财经”，作者：IPO观察哨，36氪经授权发布。
