互联网医疗平台谋变，押注AI争夺下一个十年

新熵·2025年09月01日 16:27

互联网医疗平台正在以前所未有的速度拥抱AI，试图在押注下一张船票的同时，为资本讲一出性感的故事。

对于互联网医疗平台来说，押注AI已经成为必选项。

过去一段时间来，阿里健康、京东健康、微医等纷纷押注AI。一方面是有着AI基因的平台给资本更大的想象空间。另一方面，从自身来看，AI让这些平台从卖药、卖广告、卖挂号三大低毛利场景里挣脱出来。政策层面来看，人工智能辅助诊断被国家医保局列入价格构成。

业内普遍认为，在下一个十年里，AI 将改写医疗行业的成本结构、服务半径和商业模式。

当前，各大平台沿着各自的资源禀赋，走出了三条较为清晰的路线。医药电商比如阿里健康、京东健康把AI当运营手段，核心仍是药品差价和渠道费；垂直平台选择用技术换增长，比如方舟健客将AI视为增长飞轮；蚂蚁、抖音也在下场搅局AI医疗。

不过，当前AI对互联网医疗平台的价值仍停留在“故事”和“预期”层面，实实在在地体现在财务报表里的平台并不多。

01 互联网医疗平台集体卷AI

在平安好医生上半年的业绩报中，AI成为反复被提及的高频词。

在中报披露的窗口季，平安好医生在半年报中披露了押注许久的AI成果。其在业绩报中指出，上半年由于AI的赋能以及业务结构的优化，毛利率较去年同期小幅提升，为33.6%。去年上半年，这一数据为32.2%。

就今年来看，平安好医生对AI的重视度肉眼可见的拔高。上半年其在升级平安医博通大模型的同时，也上线了7+N+1医疗AI产品矩阵。

图/平安好医生

平安好医生只是当前诸多互联网医疗平台的一个缩影。当前，阿里健康、京东健康、腾讯健康、微医等先后落子AI。这些平台对AI的畅想是，用AI实现降本、提频、分润，进而提高利润率。

极具曲线的故事，对老板以及背后的资方都能有个交代。

2020年之前，互联网医疗企业很难切入医疗服务的核心环节，一直徘徊在轻问诊和一些外围服务层面。从盈利层面来看，援引第一财经采访业内人士，互联网医疗的规模效应是盈利的核心。除了那些互联网巨头以外，小公司要实现盈利往往需要较长的周期，因为需要前期很大的投入，而最终盈利的模式无非是三种，卖药品、卖服务和卖广告。规模效应也意味着，这三种模式的毛利并不高。而AI让这些平台从卖药、卖广告、卖挂号三大低毛利场景里挣脱出来。

早期这类平台核心逻辑是线上连接——把挂号、问诊、买药搬到线上，解决的是效率问题，而非医疗质量问题。作为中介，这类平台有着较为明显的漏洞，没有技术壁垒、作为信息中介难以留存客户、在面对公立医院线上平台时毫无竞争力。

而在AI时代下，可以把原本浪费在库存、人力、流量、创意上的钱省下来。药品销售上，不仅能优化供应链管理还能提升销售销量；在服务层面上提高服务效率的同时降低人力成本；广告销售方面，AI在实现用户精准画像的同时还可预测广告投放的最佳时机和渠道。

从估值的角度来看，沾染AI的平台享受的估值待遇可从医疗服务商升级至科技股。木头姐发布的《BigIdeas》报告中预言：医疗保健是最被低估的AI应用。到2030年，AI将使药物开发成本降低4倍、癌症筛查效率提升20倍。

二级市场上，将AI战略置顶的京东健康、平安好医生等公司的股价自去年下半年开始飞涨。同花顺数据显示，从去年8月15日至今（28日），二者股价涨幅分别为205%、1225.68%，后者从1.48港元/股飙涨至19.62港元/股。

二级市场的逻辑也同样适用于一级市场。据Crunchbase统计，2025年1月医疗保健和人工智能领域融资额分别达到94亿美元和57亿美元，合计占当月全球风投总额的58%。

政策层面也逐步开闸。去年11月份，国家医保局首次将人工智能辅助诊断纳入医保价格构成。在技术和政策的推动下，国内的AI医疗市场持续扩容。华西证券援引第三方数据显示，2019-2023年，中国AI医疗市场规模从27亿元快速增长至88亿元，预计2028年市场规模将接近300亿元。

02 中小平台的路径分野

显然，在AI浪潮下，各大平台正在沿着各自的资源禀赋，逐步走出了三条较为清晰的路线。

背靠大厂的玩家们将AI作为运营的手段，比如阿里健康和京东健康核心的逻辑依旧是药品差价和渠道费。在自营+平台+即时零售协同模式以及阿里和京东对这两家公司的支撑之外，AI的辅助让这两家在卖药上较为如鱼得水。

最典型的例子就是，京东健康去年撤掉了被寄予厚望的AI家庭医生，重新将资源集中到卖药后，活得反而更好了。

从业绩层面来看，2024年至2025年上半年，京东健康的总营业额分别为581.60亿元、352.90亿元，股东应占溢利分别为41.62亿元、25.96亿元，同比变动分别为94.31%、27.45%。

图/京东健康

2024年，作为营收大头的医药和健康产品销售收入为488亿元，相较于往年457亿元同比增长6.9%。服务收入的占比也从2022年的13.7%升至2024年的16.1%。

AI让京东健康对趋势的变化更为明显，也就是库存更快、转化更高、配送更准。

上海证券在研报中指出，AI精准营销和智能推荐降低了获客成本，同时提高了用户粘性和单次消费金额。AI在供应链管理中的应用，如需求预测和库存管理，进一步提高了运营效率，降低了库存成本。此外，AI通过自动化和智能化手段减少了对人工的依赖，例如AI工具可以替代部分医生助理的工作，如病历书写、导诊分诊和随访等，从而降低了销售和营销费用。

垂直类平台选择避开与阿里健康、京东健康的直面竞争，将AI作为增长飞轮。但是，不卖药的公司盈利难度较高。前京东辛利军曾在采访中坦言：“在中国做互联网医疗的公司，那些不卖货的都亏钱。”

像微医、方舟健客，AI更多的是承担数字医生的角色，前者按病种分级诊疗，后者按慢病全周期管理，分级诊疗服务费、慢性病会员订阅和药企数字化分成是两家公司看重的关键点。

不过当前来看，AI的反哺作用并不明显。在2024年上半年，微医的AI医疗服务的营收达14.4亿元，占总收入的比例跃升至79.2%。不过对利润的贡献度有限。2021年—2023年的毛利率仅为2.6%、1.5%和3.4%，2024年上半年略微上升至4.9%。

图/微医财报

方舟健客一直想撕掉卖药的标签。此前21世纪经济报道指出，为摆脱名为互联网医疗，实为卖药这一行业诟病，方舟健客在AI的赋能下，持续探索从咨询、诊断到购药等全流程的闭环服务。但报告期内，方舟健客主要业务中线上零售药店服务产生的收入同比增加8.3%，而综合医疗服务产生的收入同比下降34.3%。

需要注意的是，蚂蚁、抖音也在下场搅局AI医疗，不过最终的目的在于试图用流量换入口。

今年7月份，蚂蚁集团上线独立健康应用“AQ”加码AI医疗，用支付宝的医保支付、医院HIS接口能力，把AI问诊、电子病历、医保结算做成闭环；字节跳动紧随其后推出“小荷AI医生”，主打健康咨询与报告解读功能，最核心的入口还是抖音渠道，通过用户在抖音页面搜索相关疾病——跳转小荷医典获得相关疾病的科普，再进一步跳转小荷AI医生进行相关咨询。