中小美妆从巨头口中夺食，成了TOP1？

来源 | 聚美丽

作者 | 文 静

当前，韩妆市场的竞争格局正在发生巨大的变化：

一面是，韩企新秀美容科技企业APR快速崛起，今年以来股价飙升200%，目前市值87501.33亿韩元(约合人民币452.64亿元)，已超LG生活健康、爱茉莉太平洋两大老牌韩妆巨头，成韩妆市值TOP1公司，且APR老板金秉勋身家突破13亿美元(约合人民币93.4亿元)，成新亿万富翁。

另一面则是，与之境况大不相同，爱敬、LG生活健康、谜尚母公司ABLE C&C等老牌韩妆们面临业绩承压、卖子求生或还债等不同挑战。

与此同时，资本热钱回流韩妆，该市场出现洗护领域迎来最大收购(详见)，中信投了韩国专业化妆师品牌(详见)......

而随着上述变化的产生，当前的韩国美妆产业正经历一场深刻洗牌。从今年上半年财报数据中也能窥见韩妆竞争格局已然生变！

结合聚美丽梳理的新老韩妆企业最新财报数据来看，还有以下关键信息值得关注：

老牌韩妆巨头营利腰斩！LG生活健康、爱敬暴跌近50%；

韩妆新秀APR营利双增！此外，爱茉莉太平洋作老牌韩妆巨头也营利双增；

韩妆本土销售遇困境：LG生活健康、APR本土营收下滑，其中，韩国本土市场成APR唯一下滑市场；

部分韩妆在华销售增长，除LG生活健康外，爱茉莉太平洋、APR在华营收均增长，分别同比涨3.75%、36.6%；

北美、日本市场齐涨：APR涨幅最大，在美、日分别涨236.3%、280.9%。

 韩妆在韩国卖不动？

以化妆品相关业务的营业收入数据为标准，聚美丽对爱茉莉太平洋、LG生活健康、爱敬、APR四家韩妆企业的2025年上半年财报数据进行了细分拆解并进行解读：

从整体业绩来看，除爱茉莉太平洋、爱茉莉太平洋集团、APR营利双增外，韩妆TOP1企业LG生活健康、被APR夺去TOP3位置的爱敬营利双降，且营业利润同比几近腰斩。

聚焦到市场端，值得关注的是，上半年呈营利双增的爱茉莉太平洋、APR在韩国本土市场表现各异。

其中，根据爱茉莉太平洋公布财报数据计算，其上半年在韩国本土市场营收同比增长5.2%，APR则同比下跌7.5%，LG生活健康在韩国本土市场营收也下滑，较同期跌8.5%。

-LG美容业务利润暴跌70%

其中，此前长期居于韩妆营收TOP1的LG生活健康，除在韩国本土失利外，整体发展正面临严峻挑战。

细分来看，LG生活健康营利双降主要受美容化妆部门拖累，今年上半年美容化妆部门营收同比下滑11.5%，营业利润暴跌70%；Q2美容化妆部门营收下降19.4%，营业利润转为亏损。

图源：LG生活健康财报

LG生活健康在财报中表示，尽管持续推进品牌/渠道多元化，但由于免税等传统渠道占比缩减，导致销售额下降，又因销售额减少(免税占比19%)、北美投资扩大等导致费用增加，营业利润下降。

在这个过程中，后(The History of Whoo)品牌占该部门销售额的48%，主要品牌菲诗小铺(The Face Shop)、Belif、CNP则分别占比9%、4%、4%。

-排名垫底，爱敬利润腰斩

与LG生活健康一样，爱敬也面临营业利润大幅下滑。

爱敬虽并未公布各市场营收情况，但从今年上半年动向来看，爱敬被传抛售股份将以6000亿韩元(约合人民币31亿元)卖身(详见)，此前，营利双降已成其面临的常态化挑战，排且被韩妆新秀APR挤下TOP3(详见)。

2025年上半年，爱敬营业收入3223.88亿韩元(约合人民币16.68亿元)，同比下降5.9%，营业利润1720亿韩元(约合人民币8.9亿元)，同比几近腰斩，下降49.3%，且细分来看，美容业务收入同比下跌20.3%，系拖累爱敬整体业绩下滑的一大因素。

图源：爱敬财报

爱敬表示，Q1后全球业绩有所回升，但由于高基数效应，同比业绩有所下降，目前主要国内数字渠道(如Coupang、Naver等)的增长有所恢复。

-韩国成APR唯一下滑地区

前文提到，韩国科技美妆企业APR今年上半年在韩国本土市场业绩呈下滑，且是其唯一下滑的市场。

细看各部门表现，除其他业务大跌34.1%外，今年上半年APR化妆品/美妆、美容仪器业务均为增长。其中化妆品/美妆业务营收同比暴涨186.1%至3920.72亿韩元(约合人民币20.28亿元)。

图源：APR财报

据APR财报透露，Q2化妆品/美妆业务同比增长216.9%，是继Q1后继续爆发式增长，旗下品牌Medicube旗舰产品“零毛孔棉片”累计销量超过1000万片。

-爱茉莉太平洋在韩增长

不难看出，上述企业在韩的确面临挑战，但并非所有韩妆在韩都不行，如爱茉莉太平洋今年上半年在韩增长。

分部门来看，奢华事业部占第二季度爱茉莉太平洋韩国国内销售额的60%(主要品牌雪花秀占比29%，Hera占比16%)，较上年同期销售额增长17.3%。

高端事业部、大众美容事业部均占韩国国内销售额18%，爱茉莉太平洋、韩律、梦妆以及去年大规模撤出中国线下市场的兰芝销售额均有增加；大众美容事业部营收较上年同比增长12%，该部门下属美妆化妆品业务同比增长6%。

图源：爱茉莉太平洋财报

爱茉莉太平洋特别提及，国内业务的增长是基于一般旅客需求的免税销售额增长，主要渠道(在线、MBS)的销售持续好转，代表品牌销售额扩大，使得整体营业利润增长(这之中，免税渠道占国内销售额的18%)。

从上述四家韩妆巨头财报数据可见，即便LG生活健康、爱茉莉太平洋、爱敬同为老牌韩妆上市企业，曾长期垄断韩国美妆产业TOP3席位，但如今老牌阵营的内部分化格局已现。

 收缩成韩妆在华主策略？

从韩妆的海外市场表现看，在华遇冷已是不可否认的事实。因而，爱茉莉太平洋、LG生活健康等韩企近年来不得不调整在华策略，其在华营收情况在调整周期也出现了较大波动。

由于爱敬并未公布具体在华营收情况，谜尚母公司ABLE C&C等尚未公布财报，因此本次统计的数据仅爱茉莉太平洋集团、LG生活健康、APR三家。

上图可见，LG生活健康在华营收同比下滑6%，爱茉莉太平洋集团微增3.75%，APR则大涨36.6%。

时间往前追溯，2024年爱茉莉太平洋集团在华营收同比大跌26.7%，LG生活健康同比增长12.5%。

也就是说，爱茉莉太平洋营收同比由跌转升，LG生活健康业绩增长势头逆转，由升转跌。这是否意味着爱茉莉太平洋集团在华战略调整见效？

对于中国市场业绩增长，爱茉莉太平洋集团在财报中指出，“Q2大中华区销售额同比增长23%，系中国法人去年对主要线上渠道进行库存调整，且基数较低，使得整体销售额增长。且得益于业务结构优化和成本削减，连续两个季度实现营业利润盈利。”

结合爱茉莉太平洋集团此前在华动向来看，今年7月，旗下品牌悦诗风吟天猫海外旗舰店宣布正式停止营业。彼时，爱茉莉太平洋相关负责人回应南都·湾财社报道称，此次调整是品牌为进一步整合资源、开辟并致力于构建更高效渠道而采取的行动。

图源：天猫

随后，悦诗风吟再次宣布，将于2025年8月全面关闭在日本市场的所有直营门店。其中，位于新宿Lumine Est的门店已于7月31日关闭，福冈Parco门店则于8月17日结束营业。自此，悦诗风吟将把战略重心完全转向电商平台与批发分销渠道。

就悦诗风吟品牌第二季度业绩来看，其是集团主要品牌中唯一呈下滑态势的品牌，较上年同期同比下滑9.0%。

图源：爱茉莉太平洋财报

值得注意的是，不止悦诗风吟在华有收缩举动，在此之前，旗下护肤品牌兰芝、平价彩妆品牌伊蒂之屋(Etude House)、高端品牌HERA赫妍均宣布撤出中国线下渠道，向线上渠道转型。

从这个角度来看，爱茉莉太平洋集团在华业绩回暖，与其收缩战略调整有一定关系。而将有限的资源全力押注于更具增长潜力的平台、市场，短期内虽会导致品牌业绩下滑(如悦诗风吟)，但这是剥离低效资产、止损聚焦的“必要代价”。

8月5日，爱茉莉太平洋集团宣布旗下敏感肌护肤品牌AESTURA将正式进入中国市场，并强调将专注于各大电商平台，在天猫、抖音、京东、唯品会等各大电商平台上线。

再从爱敬在华业绩表现来看，爱敬同样提及线上渠道对其业绩的助力。“通过抖音渠道网红和直播实现收入增长，未来会继续强化类似抖音的视频内容。”

而与爱茉莉太平洋集团(在华增3.75%)一样，在华业绩增长的APR，虽在规模上未能比得上爱茉莉太平洋，但增幅却远超，今年上半年APR在大中华区业绩同比增长36.6%，Q2同比增长34.4%。

图源：APR财报

另一韩妆头部企业LG生活健康在财报中，对于中国市场仅简略提及2025年上半年业绩同比下滑6%，未作详细阐述。不过，财报数据显示，尽管出现下滑，中国市场仍是LG生活健康最大的海外市场。

相对来说，其财报对美国、日本等市场的描述则更为详尽。结合最新韩妆出口情况来看这也是有据可查的，中国虽高居韩妆出口国家TOP1，但也是其中少见的出口额同比呈下滑的国家。

反观美国、日本，为韩妆出口量TOP2、TOP3，同时出口额同比呈双位数增长，

且韩妆对美国出口量与对中国的出口量，仅相距0.57亿美元(约合人民币4.1亿元)。

 韩妆在美、日市场热卖？

将视角聚焦至韩妆财报中重点表述的北美、日本市场，从业绩整体来看情况来看，APR在所有海外市场均为增长，且在美国、日本市场均呈三位数增长；LG生活健康、爱茉莉太平洋则在除中国市场外的海外市场营收呈增长。

不过，APR虽在增速上远超LG生活健康、爱茉莉太平洋集团，但在规模方面不及两家老牌韩妆企业。

结合前文提到韩妆对日本出口同比增长，日本最大的展会主办方RX Japan海外业务总经理铃木肇对外表示：“现在是(韩妆)进入日本市场的最佳时机。”

再聚焦北美、美国市场，四家韩妆企业表现如下：

LG生活健康：2025年上半年Dr.Groot在北美的销售额同比增长800%以上，在北美亚马逊头皮护理品类中销量第一。

爱茉莉太平洋集团：美洲地区因新品牌韩律推出和兰芝、悦诗风吟等核心品牌的表现，整体销售额增长10%。

APR：Q2在美国市场同比增长4倍；与Ulta Beauty确立合作关系，将于下半年拓展线下业务。

此外，据外媒Chosun Biz EN报道，今年7月，APR旗下医疗美容品牌Medicube在美国亚马逊“Prime Day”活动中，排名美容和个人护理领域的销售第一。Prime会员日活动期间，Medicube品牌在四天内销售额超过2100万美元(约合人民币1.5亿元)。

爱敬：通过亚马逊渠道运营，开展营销活动，在Cosmoprof美妆大奖中荣获彩妆类第一名。

那为什么韩妆能够在美国市场取得高增长？

零售分析平台Trendalytics 的市场营销副总裁Michael Appler表示：“随着(欧美)消费者偏好逐渐转向温和、保湿、抗老和成分导向的配方，再加上TikTok的影响，韩妆护肤迎来指数级复苏。”

Vogue Business同样报道称，韩妆护肤在欧美市场正迎来第二次复兴，背后是社交媒体的再次走红和消费者对成分导向护肤品的强烈需求。像Anua和 BiodanceSkin1004这样的新兴品牌正在迅速崛起，主要零售商如Sephora、Boots和Debenhams也在扩大韩妆护肤产品的品类布局。

不过，当前韩妆虽在欧美市场的增长，但其也正面临关税政策的潜在挑战。7月底，特朗普称美国对韩关税从原来的25%下调至15%，但这一调整仍终结了韩国美妆产品自2012年《韩美自由贸易协定》生效以来所享有的免税出口优势。这意味着，韩国美妆产品，将首次迎来出口成本的实质性抬升。

据美联社报道，主打销售韩国产品的在线商店Ohlolly店主Herra Namhie表示：“在多年不征收关税之后，进口税将对我们造成成本的巨大增加，我们必须提高价格，但有可能会造成消费者流失。”

 韩妆新秀崛起瓜分份额

不可否认，今时今日，K-Beauty的全球名片，已不再是初代韩妆伊蒂之屋、悦诗风吟等，而是众多高增长的中小型独立品牌。

据韩国中小企业和初创企业部发布的《2025年上半年中小企业出口趋势报告》显示，上半年中小化妆品企业出口额同比增长19.7%，占韩国化妆品出口总额的71.2%，与此同时，中型化妆品企业出口也增长20.6%。但大型化妆品企业出口下降7.3%。

NH Amundi Asset Management在发布的《2025年8月HANARO ETF月报》中表示，K-beauty出口的增长主要集中在中小型独立品牌的快速发展上，而不是大企业。

前文提到的Medicube便是个中典型，在日本、美国市场均取得了不错的增长。

此外，资本热钱在今年也回流韩妆，其中也包括初创企业。

时间往前追溯，2023年3月，摩根士丹利私募股权MSPE斥资6800万美元(约合人民币4.89亿元)收购拥有MEDIPEEL、DERMAMAISON等品牌的Skin Idea，宣布进军K-Beauty市场。

另据中小企业并购咨询公司MMP发布的《化妆品产业并购研究报告》显示，2024年韩国化妆品企业并购共计18起，规模为2.3376万亿韩元(约合人民币120亿元)，且自2020年的4起后保持增长趋势，2021-2022年为10起，2023年增至11起。

反观老牌韩妆企业，则普遍面临增长乏力、品牌老化、国际市场受新兴力量挤压的困境。前文LG生活健康、爱敬营利暴跌、爱茉莉太平洋收缩线下门店等均是例证。

韩妆新锐频获资本青睐与老牌巨头增长乏力的鲜明对比，进一步说明了当下韩国本土美妆市场正在经历一场竞争格局的洗牌，从APR市值、营收排名与韩妆老牌巨头的较量中，可以看到韩妆新秀的崛起，使得韩妆的竞争格局也在变化。

未来，韩妆或会在资本加持、各市场不同竞争生态，叠加关税、地缘政治等因素的影响下，迎来新一轮大洗牌！在这轮竞争中，之于韩妆老牌巨头，如何留在牌桌上、不被踢出局是非常重要的一个课题。

文中换算：1美元≈7.1845元人民币；1韩元≈0.0051元人民币

参考资料：

《资本为何重返韩妆赛道？》，Vogue business，作者：编辑团队

《在大陆市场节节败退的韩妆，正在欧美迎来 “第二春”？》，Vogue business，作者：Nateisha Scott

《Tariffs threaten Asian beauty product boom in US》，美联社新闻，作者：MAE ANDERSON

视觉设计：筱情

微信排版：文静

责任编辑：Lucky

本文来自微信公众号 “聚美丽”（ID：jumeili-cn），作者：文静，36氪经授权发布。