电动车起飞，人保最受伤？

打出重拳的不一定是对手，也可能是变了的甲方。

中国人保一直是财险领头羊，市占率遥遥领先第二名十个百分点，但近年其财险业务遇到增收不增利的窘境。

2022年-2024年，不过两年时间，人保财险承保利润从142.14亿元腰斩到70.85亿元。

人保财险利润为何腰斩？要从这门生意的利润构成说起。

财险虽然险种众多，但责任险、企财险等偏市场化的险种因为发展时间短，经验数据不足还在亏损阶段，农险等政府类项目虽然盈利但市场不大。财险的利润构成一直是车险一拖多的情况。

例如，2024年人保车险承保利润92.9亿，但补完其他财险险种的窟窿后，整体财险利润反而降到了70.8亿。

鸡蛋往往不能放在一个篮子里。人保又诠释了这句话的含金量，其车险遇到了大挑战。

挑战既不是需求少了，也不是竞争格局变了，而是客户结构变了。车险订单结构正从燃油车向新能源汽车转移。

新能源汽车因为产业链配套时间短，营运车辆占比高等原因，出险率要比燃油车高10个百分点。

这也使人保车险的综合赔付率（赔款/保费收入）从2022年的68.1%上升到2024年的72.6%，直接侵蚀了人保利润。

财险客户机构转变只是人保的考验之一，等着人保的还有寿险竞争力提升，企业治理改善等多项大考。

/ 01 / 财险优秀，寿险偏科

保险大盘中，寿险规模是财险的3倍，险企历来是得寿险者得天下。国寿、平安收入大头也都由寿险贡献。

但中国人保是例外，人保总保费收入一直位列行业前三。但保费规模是财险抬上去的，2024年，人保财险收入占比在84%左右。

行业地位上，中国人保一直是财险领头羊，市场份额32%左右，高于第二名12个百分点。但人保寿险规模一直在行业七名左右徘徊，24年寿险收入不到国寿的1/4。

强财险，弱寿险的业务特征，要从人保的成立说起。

人保的前身可以追溯到成立于1949年10月20日的中国人民保险公司，集寿险、财险、再保险于一身。

1996年，中国人民保险公司按分业经营原则分成了三家公司，中国人保继承了原来老人保的牌子主打财险，中国人寿、中国再保险公司从老人保分离出去主打寿险和再保险业务。

靠老人保的财险底子，人保有明显的财险优势。

与寿险公司赚三差（死差、利差、费差）不同，财险利润来源费差和利差，其业务特征类似银行信贷业务，最重要的是获客与风控。

在获客方面，人保优势明显。作为财政部控股的副部级保险央企，人保代表了财险领域最强的国家信用，方便与各级地方政府、大型企业建立合作关系。例如，人保与华润、中国移动等大型企业建立了总对总的合作关系。

另外在渠道上，人保自营网点超过1.4万，超过平安财险与太保财险网点之和，深入到县乡级别，利于直接获客。

获客虽然重要，但也不是什么客户都保，险企要做好风控，控制赔付率与费用，进而控制综合成本率。如果综合成本率（（赔付支出+费用支出）/保费收入）超过100%，意味着险种会亏损。

人保风控也好于行业，近年来，人保财险综合赔付率在98%左右，而行业第二财险综合赔付率一度超过100%。

和优势明显的财险相比，2005年重启的寿险业务始终是人保短板。

最明显的短板是，人保寿险长期是银保渠道主导，而价值更高，能形成差异化获客的个险渠道发展滞后。目前其个险渠道收入占比在5成上下，而国寿、平安等头部公司，个险渠道占比都在8成以上。

如果在增量市场，不同险企各具业务特色，人保强财险、弱寿险的业务特征并不打紧，但行业变化下，类似的业务结构正弱化人保的价值。

/ 02 / 财险利润被电动车吃了

头部险企中，人保估值偏低，其PE在8倍左右，平安、国寿都在10倍上下。

虽然影响估值的因素有很多，但须从根本求生死,莫向支流辩浊清，人保估值低于头部的核心原因，自然要从收入占比8成的财险业务中找答案。

近年来，人保财险收入持续下滑，2022年-2024年，人保财险承保利润分别为142.14亿元、110.73亿元和70.85亿元。

财险利润下滑要从这项业务的利润构成说起。

虽然财险业务分为车险、农险、企业财产险、责任险等等。但利润构成一直是车险一拖多，2024年，人保车险承保利润92.9亿，但补完其他财险的窟窿后，整体财险利润降到了70.8亿。

（24年人保财险各险种数据，单位：百万）

财险利润靠车险，是行业普遍现象。主要是非车险发展时间较短，数据与经验相对不足，除了农险等政府类项目盈利外，责任险、企财险等偏市场化的业务目前还处在亏损阶段。

投资人都清楚，如果把鸡蛋都放在同一个篮子里，往往蕴藏着风险。人保再次验证了这句话。

人保车险利润持续下滑，2022年-2024年，人保车险承包利润从113.1亿下降到92.9亿。

车险利润下降既不是因为需求少了，也不是因为竞争格局变了，而是客户结构变了。随着新能源销量的持续增长，车险订单结构正从燃油车向新能源汽车转移。

而新能源汽车出险率要比燃油车高10个百分点，这也使人保车险的综合赔付率（赔款/保费收入）从2022年的68.1%上升到2024年的72.6%。

新能源汽车出险率高也不难理解。一来，新能源汽车与产业链配套时间短，相比传统燃油的零部件供应商博世等百年老店，新能源零部件供应商成立时间普遍短，产品提升空间相对大。

二来，新能源出行有能源成本优势，是营运车辆首选。2024年新能源汽车中营运车占比较燃油车高10个百分点，使用强度偏大，加大了出险率。

在新能源汽车吞噬财险利润的同时，寿险却到了顺风局。

存款利率下调以及基金净值下降的趋势下，人身险等兼具刚兑与利率优势的产品逆势增长，2024年人身险保费规模逆势同比增长6.1%。

财险利润下滑，寿险业务偏科，人保业绩压力较大。想要扭转不利局面，人保急需补寿险短板。

/ 03 / 管理层面临大考

人保并非只是一时落后。

纵观头部险企发展，国寿、平安都已实现了财险、寿险、银行、基金等业务的综合发展，实现了多条腿走路。反观人保依然在吃老本，除了财险，缺少有竞争力的业务。

人保落后的根源要从管理层找原因。正如业内人士的评价，平安靠“脑”，人保靠“腰”，意思是，人保的优势是有较多精通业务能够一肩挑的中层，但劣势是管理层战略摇摆不定。

面对中国人保行业地位下滑的局面，人保之前几任董事长都曾推动改革。如吴焰构建金融集团的尝试，缪建民的“3411工程”，罗熹的“三湾改编”与“湘江突围”。

不过事后看，上述改革大多并未预期效果，且改革之间缺乏战略连续性。

如吴焰在任时，对人保的规划的方向是金控，但接任者缪建民的业务重点则是保险业务转型，财险业务结构向非车险转型，寿险方面聚焦高价值业务。

战略转型没有带来预期效果，也加速了人保掌舵者的更换速度，继罗熹因为“金句”事件发酵离开董事长职务后，人保董事长职位出现4年3换的情况。

如此关键的职位都能频繁变动，人保也就出现了内控不严的情况，近年来，人保已有多位中高层管理人员落马。

不过好在，人保的管理问题有了好转。

2024年12月，丁向群正式出任人保董事长，成为人保历史上以及保险业首位中央委员级别的企业“掌舵者”。

从丁向群的改革思路看，整体方向利于人保破解业务瓶颈。

如丁向群提出的“绩效一流”（优化业务结构与盈利能力）和“服务一流”（巩固财险优势，提升寿险竞争力）目标，直指人保当前两大核心业务板块“财险：增规模不增效”、人身险拓展进展一般”的痛点。

只是知易行难，中国人保能否重拾竞争力，需要时间给出答案。

本文来自微信公众号“读懂财经”，作者：杨扬，编辑：夏益军，36氪经授权发布。