半年赚超20亿，老铺黄金还要涨价？

半年净赚超20亿元，“黄金界爱马仕”业绩又创新高。

7月27日，古法手工金器品牌老铺黄金（06181.HK）发布预盈公告，截至2025年6月30日的上半年，老铺黄金实现销售业绩（含税收入）预计约138亿元至143亿元，较去年同比增长约240%至252%；公司收入约120亿元至125亿元，较去年同比增长约241%至255%。净利润约22.3亿元至22.8亿元，较去年同期增长约279%至288%。经调整净利润约23.0亿元至23.6亿元，较去年同比增长约282%至292%。

老铺黄金指出，上述收入与净利润增加得益于品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上、线下店铺整体营收大幅增长；集团产品的持续优化、推新等也促进了营收的持续增长。

据老铺黄金财报，截至2024年12月31日，老铺黄金在15个城市共开设了36家自营门店，平均单店店效高达3亿元。今年4月，老铺黄金创始人徐高明曾直言老铺黄金对标高奢品牌，未来平均店效要超过10亿元。现在来看，老铺黄金正在坚定地朝着这一目标前进。

2025年以来，老铺黄金已在北京SKP-S、上海港汇恒隆、上海IFC、深圳湾万象城、新加坡金沙购物中心等多地开出新门店。根据现场门店围挡装修情况显示，公司还在筹备香港IFC、上海新天地等新店。

另据浦银国际调研，老铺黄金SKP旗下门店在2025年上半年同店销售同比增长200%左右。高盛渠道调研数据显示，即便在金价波动和高基数背景下，老铺黄金4月份至5月份的同店销售依然保持三位数的强劲增长。

不过，创新高的业绩似乎没有在资本市场激起水花。截至7月28日收盘，老铺黄金报733.00港元/股，跌幅4.12%。值得一提的是，在7月8日盘中达历史高点1108港元/股后，老铺黄金股价便一路俯冲。7月8日至今，老铺黄金股价已跌近30%，当前最新市值为1266亿港元。

与此同时，要与宝格丽、梵克雅宝等奢侈品同位竞争的老铺黄金，也因为过度依赖黄金原料，以及渠道扩张与品牌稀缺性定位的矛盾，受到一些质疑。

其中一个表现是，宝格丽、卡地亚这些国际大牌的经典款，即便大部分的材质不具有稀有和保值性，但在二手市场仍是“硬通货”。而老铺黄金在二手市场的流通性，要靠黄金本身的贵金属属性支撑。据21世纪经济报道，今年3月有黄金回收方透露，老铺黄金目前回收价在原价的7~7.5折，交易市场对该品牌本身的溢价认可度仍然存疑。

另有从事黄金、奢侈品回收的业内人士向时代财经指出，“二手市场（对老铺黄金）的回收只注重黄金本身，不是看重老铺黄金这个品牌，这和其他黄金饰品没区别，品牌无法做到让产品溢价。而且老铺黄金的产品除了定制款都批量生产，缺乏收藏品该有的稀缺性，只能算普通商品。”

老铺黄金距离消费市场广泛认可的奢侈品心智，仍有一段距离。

近日，瑞银也发布报告，认为市场对老铺黄金全年净利润55亿元人民币的预期过高。同时，今年1至4月国际金价上涨34%，而老铺黄金涨价幅度小于国际金价涨幅，该行预计这会对老铺黄金毛利率产生影响，品牌或将在下半年再度涨价。

7月28日，时代财经就品牌定位、下半年计划等问题联系老铺黄金，截至发稿，未获回复。

本文来自微信公众号“时代财经APP”（ID：tf-app），作者：叶曼至，编辑：周嘉宝，36氪经授权发布。