卖的卖、跌的跌，承压前行的休闲零食，盐津铺子还能“滋润”多久？

从最初散装瓜子、蜜饯走街串巷，到后来超市货架上的品牌包装，再到如今线上线下各渠道混战，休闲零食行业近年来的发展就像坐过山车，热闹得很，也凶险得很。

近段时间，良品铺子卖身国资，就像一块石头扔进了本就不平静的湖面。而包括良品铺子在内，三只松鼠、洽洽食品、甘源食品今年一季度业绩均出现不同程度的下滑，难言轻松。相对而言，盐津铺子的营收与利润数据就明媚不少，但也不全是好消息。

业绩“独好”

在休闲零食行业整体增速放缓的当下，盐津铺子的业绩数据至今仍保持着行业罕见的锋芒。数据显示，2024年，公司分别实现营收、净利润53.04亿和6.4亿，增速为28.89%和26.53%；今年一季度实现营收、净利润15.37亿和1.782亿，增速分别为25.69%和11.64%。

拉长时间线看，从2018到2024年的7年里，盐津铺子有六年营收增速在25%以上，有5年净利润增速在25%以上，其中2020年营收和净利润增速分别达到了39.99%和88.83%。这样的成绩单，在当下的休闲零食行业确实少见。

品类拓展是其增长的重要底色。公开资料显示，2005年，盐津铺子以散装凉果蜜饯起家，随后借助休闲烘焙迅速壮大，逐步构建起以中式休闲食品为特色的产品矩阵。发展至今，其主要产品涵盖辣卤零食、烘焙薯类、深海零食、蛋类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁及其他。

到2024年底，盐津铺子辣卤零食和烘焙薯类占营业收入的比重较高，分别为36.99%和21.83%。其中，辣卤零食-休闲魔芋制品增长尤为突出，营收8.38亿元，占比15.81%，同比大增76.09%，成为辣卤零食增长的重要驱动力。而得益于2024年“蛋皇”产品的推出，蛋类零食营收同比增速达到了81.87%，同样成为拉动业绩增长的重要引擎。

渠道拓新同样功不可没。据财报显示，盐津铺子采取“直营—KA—商超树标杆，经销商全面拓展、渠道下沉，电商、零食渠道等新兴渠道积极突破”的营销全渠道发展模式。

过去几年，盐津铺子在量贩零食渠道的布局成效尤为显著。财报数据显示，从2017年至2024年，盐津铺子经销渠道收入占比从39.7%提升至74.59%；电商渠道也不甘落后，2024年该渠道营收增长39.95%至11.60亿元，占总营收为21.86%。与此同时的，是直营模式销售占比不断缩减，到2024年已从2017年的53%降至3.55%。

后劲不足

不过，随着市场环境的变化，曾经助力其飞速增长的量贩零食渠道，如今已呈现出增长乏力的态势。

数据显示，与2023年营业收入同比增长42.22%、净利润同比增长67.76%的强劲表现相比，2024年盐津铺子的增速已显著放缓。与此同时，盐津铺子的毛利率也亮起了“红灯”。从2020年的43.83%到2024年的30.69%，4年时间，毛利率累计降幅约13个百分点。

有行业观点将盐津铺子的毛利率下滑解释为“战略取舍”，以毛利率换取规模效应。从某种程度上来说，这有一定道理。通过低价策略，其在量贩零食渠道迅速抢占市场份额，实现了销量的爆发式增长。

但问题在于，以价换量模式的可持续性仍然存疑。要知道，量贩零食模式的核心在于卷价格、低毛利，而盐津铺子2024年74.59%的营收依赖于低毛利的经销渠道，长期来看，利润空间被严重压缩。一旦市场竞争进一步加剧，或者原材料价格上涨等成本端压力增大，公司的盈利能力将受到冲击。

或是早早看到量贩零食赛道的隐忧，盐津铺子这两年也开始在电商渠道发力。但这一渠道价格失控、投流成本高企的现状，同样也普遍存在。以高度依赖线上渠道的三只松鼠为例，2024年，其业绩大幅增长，但在毛利率达到24.25%的情况下，净利率却只有3.84%。

2022年，盐津铺子董事长张学武曾提出“三年营收百亿”的目标。而即便2024年盐津铺子业绩表现突出，营收也仅为53.04亿元。2025年第一季度，其营收增速25.69%，按照这个速度，年底恐怕很难达成百亿目标。

总的来看，在休闲零食行业全渠道精耕，社交电商、会员制商超、零食量贩等新零售业态成为核心增量来源的当下，盐津铺子面临的挑战愈发严峻，未来能否继续在休闲零食行业中保持优势，充满了未知。

本文来自微信公众号“食品内参”，作者：何昕琳，编审：橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍，36氪经授权发布。