估值近16亿，中信投“韩版毛戈平”

过去几年，韩妆在华“失势”被反复报道，但从资本视角看，韩妆仍在全球化妆品行业中占据重要地位，具有不可忽视的投资价值。

日前，据韩国经济日报报道，香港私募股权公司CLSA Capital Partners计划以500亿韩元(约合人民币2.61亿元)的价格投资韩国专业化妆师品牌JUNG SAEM MOOL BEAUTY(与创始人郑瑄茉同名，为方便区分，下称：JUNG SAEM MOOL)。

图源：韩国经济日报

报道显示，本次投资方CLSA Capital Partners系全球性投行CLSA旗下的私募股权投资(PE)部门，隶属于中国中信集团有限公司(CITIC)旗下。

在此次交易中，CLSA并未使用盲池基金(blind fund)，而是设立专项基金(project fund)，并从韩国本土出资人(LP)处募集部分资金。因此有观点认为，CLSA可能欲借此投资契机拓展其在韩国投资市场的基础。

而且，值得注意的是，在此次融资中，该公司的估值为3000亿韩元(约合人民币15.7亿元)，不仅如此，这也是近年来鲜见的中国企业投资韩妆品牌的案例。

“韩版毛戈平”估值近16亿！

回溯品牌发展历程，JUNG SAEM MOOL的崛起与创始人郑瑄茉的个人经历密不可分。

据品牌官网的信息显示，郑瑄茉自1991年起成为专业化妆师，距今已34年。在刚入行的十余年间，其主要角色便是化妆师，在电影《我的野蛮女孩》中，郑瑄茉为全智贤化的透明妆容，更是其早期“透明化妆”、“自然化妆”理念的代表作。

1997年，其与现任郑瑄茉美妆CEOYoo Min-seok(也是郑瑄茉丈夫)合作，在首尔清潭洞创立了艺人专属彩妆工作室“JUNGSAEMMOOL Inspiration”，为全智贤、宋慧乔、金泰熙等韩国顶级明星化妆。

图源：VOGUE香港

发展的转折点出现在2005年，彼时，其创立了郑瑄茉美妆学院(JUNG SAEMMOOL ACADEMY)，以前文提到的“透明化妆”、“自然化妆”为基础，确立了在任何妆容中都能应用的独创性妆容法KEY7，通过6个月和3个月的专业培训课程，培养了大批活跃于美容、电影、电视剧、广告、杂志、造型等领域的专业化妆师。

2024年，JUNG SAEM MOOL正式入驻香港之时，郑瑄茉被《VOGUE香港》誉为“韩国殿堂级化妆师”。

纵观其职业路径，从为顶级明星打造妆容，到创立化妆学校，再到后来推出个人美妆品牌，与国内化妆大师毛戈平的轨迹颇为相似。

2015年，在作为专业化妆师、美妆艺术学院院长24年后，郑瑄茉创立了其同名彩妆品牌JUNG SAEM MOOL。

图源：JUNG SAEM MOOL官网

创立仅四年(2019年)，JUNG SAEM MOOL便成功入驻日本、泰国、新加坡等地，同年入驻小红书平台，进入中国市场，随后进一步开拓了天猫、京东等电商平台。

从各平台的粉丝数量来看，天猫平台粉丝数量最多，郑瑄茉海外旗舰店粉丝数量为14万，小红书次之，为9万。

图源：小红书、天猫、抖音、京东

再从天猫平台的销售情况来看，郑瑄茉持久轻薄遮瑕裸肤贪心气垫在天猫平台显示有10万+历史成交，蝉联天猫国际气垫粉底液销量榜、回购榜、好评榜TOP1。同时，该气垫也是品牌最畅销的产品之一，号称“每20秒售出一个的气垫”。

另外，截至目前，JUNG SAEM MOOL美妆门店已遍布全球200多个国家/地区，数量超1300家。

图源：VOGUE香港

结合《韩国经济日报》披露的数据来看，JUNG SAEM MOOL2024年销售额为1100亿韩元(约合人民币5.7亿元)，营业利润为121亿韩元(约合人民币0.63亿元)，预估息税折旧摊销前利润(EBITDA)约为200亿韩元(约合人民币1亿元)。

结合前文提到的3000亿韩元(约合人民币15.7亿元)估值来看，JUNG SAEM MOOL估值超过EBITDA的15倍。这在一定程度上反映了CLSA Capital Partners对该品牌潜力与盈利能力的认可。

中国资本为何看上韩妆？

值得注意的是，前文提到，中国企业投资韩妆，这在过去几年都是鲜少见到的情况。

从大方向上看，中国企业开展对外投资合作是中国对外开放的重要组成部分，也是中国经济发展到一定阶段的必然产物。

据人民网财经披露的数据显示，2023年中国直接对外投资流量为1772.9亿美元(约合人民币12729.95亿元)，连续12年列全球前三，其中，针对亚洲地区的投资占总量的68.2%，拉丁美洲、欧洲次之，分别为20.3%、5.0%。

图源：人民网财经

聚焦到化妆品行业来看，近年来中国美妆企业已然开启了一场对海外品牌进行收购的热潮：橘宜集团接手了皮尔法伯集团旗下的高端护发品牌馥绿德雅中国区业务；中国品牌管理集团Ushopal新奢宣布收购英国奢华护肤品牌欧臻廷的全球业务；2024年，水羊集团在相继收购伊菲丹、PierAuge后，又收购了美国高端护肤品牌RéVive。

可以看到，过去几年国内化妆品行业内的跨境投资与收购，重心明显偏向欧美品牌，针对亚洲其他地区美妆品牌的投融资事件则鲜有发生。

但据商务部、国家统计局和国家外汇管理局联合发布《2023年度中国对外直接投资统计公报》显示，2023年，中国对外直接投资近八成流向亚洲，比上年增长13.9%。

从这个角度来看，中信集团旗下CLSA Capital Partners此次对JUNG SAEM MOOL的投资，可视作对中国资本在亚洲美妆领域“延迟布局”的补足。

但需要注意的是，以欧莱雅集团为首的一众国际美妆企业、国际资本，已然抢先一步开始了对韩妆的投资、收购动作。

仅从今年来看，据聚美丽不完全统计，欧莱雅领投了韩国小众奢侈香水品牌Borntostandout；英国私募股权公司CVCCapital收购了韩国化妆品制造商柔恩莱(RoundLab)母公司SerinCompany；美国私募股权公司黑石集团拟以5.9亿美元(约合人民币42.33亿元)，收购韩国最大的高级沙龙连锁店Juno Hair。

谈及投资、收购后下一步计划，多数品牌均表述为加速向欧洲、美国市场扩张等原因，JUNG SAEM MOOL也不例外。

NH视角报道称，JUNG SAEM MOOL希望寻找一位能在最小化股权稀释的同时助力公司海外扩张的投资者。

外界评价认为，CLSA是一家专注于对非上市企业进行中长期投资的机构，投资风格与JUNG SAEM MOOL的需求高度契合。

目前，该公司首席执行官Yoo Min-seok通过化妆品公司Promacos Co.控制着 JUNG SAEM MOOL72.49%的股权，剩余27.51%的股权则由2021年投资JUNG SAEM MOOL的澳大利亚私募基金Diamond Head Capital持有。

从布局来看，截至目前JUNG SAEM MOOL已将事业版图扩展至日本、泰国、新加坡等地，且值得注意的是，在上述报道中，其计划以此轮融资为基础，正式进军美国市场，并推出新的产品线。

从这个角度来讲，本次CLSA Capital Partners对于JUNG SAEM MOOL的投资，一方面适配了目前中国企业大批对外投资亚洲企业的现状，另一方面，也有益于JUNG SAEM MOOL向外扩展事业版图。

除此之外，据韩国经济日报报道显示，CLSA Capital Partners预计也将通过该项融资活动进一步扩大其在韩国投资银行业的影响力。

从行业和资本视角来看，当下，珀莱雅等国货美妆企业均表示加速海外收购计划，虽然，未来会否有中国美妆企业，在全球资本、国际美妆巨头竞相涌入韩国美妆之际，选择押注韩妆不具有确定答案，但中国资本触手已经开始伸向了韩妆，随着美妆企业和资本的投资，韩妆的竞争格局，可能化妆品行业的竞争格局也会随之发生变化。

注：文中换算：1韩元≈0.0052元人民币；1美元≈7.1803元人民币

本文来自微信公众号“聚美丽”（ID：jumeili-cn），作者：文静，36氪经授权发布。