券商资管规模重回正增长，中小机构为何逆势崛起

规模连续数年下降的券商资管2024年终于交出了一份不错的成绩单。

根据证券业协会数据，截至2024年12月末，证券公司及其资管子公司存续受托管理规模为9.17万亿元，较上年同期增长3.85%，资管业务净收入239.47亿元，较上年同期增长6.53%。 

与此同时，业务结构持续优化，主动管理规模提升。 

中国基金业协会数据显示，截至2024年末，证券公司及其资管子公司私募资管业务合计规模为6.1万亿元，同比增长3%。其中，集合业务规模2.9万亿元，同比增长11.7%，单一业务规模2.57万亿元，同比下降 5.2%。 

“随着资管新规整改结束，各家券商资管转型调整初显成效，叠加2024年债牛行情的影响，使得整个行业的资产管理规模有所提升。”上海一家券商资管人士表示。 

实际上，规模持续缩水之下，券商资管也经历了转型与格局重塑的重要变革阶段，行业正逐步从同质化竞争向特色化、专业化方向转型。 

从产品类型上看，以主动管理为代表的集合资产管理计划规模快速增长，券商私募资管主动管理转型成效初显。公募基金管理规模不断增长，ABS、REITs等多元化产品不断出现。 

从行业格局上看，头部机构凭借综合实力以及全链条服务，不断推动子公司设立以及公募牌照的申请，提升机构专业度。中信证券2023年成立独立子公司中信证券资管，目前申请公募牌照仍在排队中。 

多家中小券商的资管子公司或资管业务板块以特色化策略与创新实现突破。例如，财通资管在维稳固收基本盘的同时不断开拓业务版图，2024年资管业务净收入排名行业第一。首创资管与国信资管在2024年也表现亮眼。 

不过，行业也面临一定挑战。“证券资管的天然禀赋决定了存量产品大部分是固收，但是在当前监管环境以及低利率的趋势下，纯债类产品收益率下降。这也促使行业不断推出创新产品，调整投资策略，寻求资产配置的突破点。” 

券商资管规模触底反弹

在政策导向与市场调整之下，券商资管的资产管理规模从2016年、2017年达到巅峰之后开始急剧下滑。2016年，券商资管的资产管理规模为17.4万亿元，达到了历史最高峰，2017年依然保持在17.3万亿元的高水平。但之后急转直下，到2023年，券商资管的资产管理规模为8.8万亿元，较最高峰缩水了49%。 

2024年是券商资管行业的转折之年，资产管理规模触底反弹至9.2万亿元，同比增长4%。 

从2024年底各家券商的资管业务规模排名来看，中信证券2024年资管规模为1.54万亿元，稳居首位，遥遥领先。国泰海通证券以5884亿元规模位居第二，华泰证券以微小差距位列第三，规模5563亿元。中金公司、中银证券分列第四与第五名，资管规模分别为5520亿元与5063亿元，中信建投规模4949亿元，位列第六。上述六家券商中，中信证券、中金公司、中信建投均未取得公募牌照。 

财通证券以3019亿元的管理规模位列第九。其资管子公司财通资管在2015年便已取得公募资格，之后其展业领域也从私募向公募市场拓展。2024年底，财通资管公募管理规模近1300亿元，位居行业第四，在其总管理规模中占比较高。 

从资产管理规模的增速上看，各家券商资管分化十分明显。头部券商中，中信证券、华泰证券均实现两位数增长，中信证券同比增长11%，华泰证券同比增长17%。而招商证券、申万宏源、东方证券则分别出现9%、9%与8%的下滑。 

中小券商中，财通证券表现出色，2024年，资产管理规模3019亿元，同比增长9%，并且已连续六年实现正增长。此外，首创证券出现明显增长。而近几年增长较快的国信证券2024年资产管理规模出现缩水，同比减少7%。 

“表现分化的原因在于资管新规整改后，行业进入主动管理阶段，投研实力成为关键。只有具备较强投研能力的机构才能形成优势。”一位业内人士表示。 

从整个行业产品类型上看，2024年，单一与集合资管计划仍然在券商资管规模中占比最高，二者分别占比为35%与31%。 

但是，从增长趋势上看，集合与公募产品实现了强势增长。公募产品同比增长幅度达到了23%，其中，货基规模同比增长71%，非货规模基本持平。集合产品同比增长11%，今年一季度小集合规模再创新高。 

根据中国基金业协会数据，截至2024年末，以主动管理为代表的券商集合资产管理计划规模为2.90万亿元，较上一年年末增长3025.41亿元，增幅11.67%，占券商私募资管产品规模的比例由上一年同期的48.88%上升至52.97%。单一资产管理计划的规模为2.57万亿元，较上一年年末减少1414.39亿元，降幅为5.22%，占券商私募资管产品规模的比例由上一年同期的51.12%下降至47.03%。 

这意味着，券商资管已基本告别传统通道业务，转而向投研能力驱动模式。行业的转型已见成效并持续深化。 

从产品结构上看，作为核心驱动的固收产品规模持续上涨，占比从上一年的80.48%攀升至82.75%。混合类产品、权益类产品、期货与衍生类产品均出现不同程度下滑。 

连续逆势增长，财通资管收入排名居首

2024年资产管理规模止跌反弹的同时，券商资管业务的收入也终于结束了下跌。2024年，券商资管合计实现收入239亿元，同比增长7%，在2022年、2023年，分别同比减少15%、17%。 

在转型这几年，各家券商资管的特色逐渐区分，因此，收入分化也十分明显。 

2024年券商资管业绩表现最为亮眼的为财通证券。2024年，财通资管实现资管业务净收入15亿元，在全行业中排名第一。 

实际上，近几年在行业表现不佳背景下，财通资管已连续三年实现正增长。2022年，财通资管收入同比增长4%，整个行业同比减少15%；2023年，财通资管同比增长4%，行业同比减少17%。从产品规模和业绩判断，其收入主要来源于固收产品，权益产品业绩则过去几年表现一般。 

财通资管为财通证券的全资子公司。2014年成为独立子公司以来，尤为重视主动管理能力，其固收产品在行业内已占据优势，且在不断丰富“固收多策略”产品线。其在2015年取得公募资格后，积极向公募领域拓展，实现私募与公募双轮驱动。 

到2024年底，财通资管的资产管理规模超3000亿元，非货公募超过1100亿元，非货公募管理规模位列持有公募牌照的券商资管机构前三。 

资料显示，财通资管执行“主动管理+风险防控”双核驱动战略，强化“一主两翼”的业务格局，积极探索特色化、多元化的发展之路。“一主两翼”中的“一主”，包括股票、债券、FOF、指数量化、海外投资等传统投研板块；“两翼”则分别是ABS、REITs等投融联动业务，以及服务于上市公司及其股东的资本市场创新业务。 

资管业务收入排在第二位的为华泰证券。2024年实现收入14.5亿元，同比增长8%。东方证券以13.3亿元收入位列第三，排名相较2023年下滑2名，其资管收入同比下滑34%。 

业内人士表示，在费率改革和股市反复震荡的双重压力下，东证资管盈利高度承压。2024年主动权益、固收+基金规模年内合计缩减超200亿元至949亿元，较2021年高点缩减超1200亿元，重新跌回2019年水平。 

国泰君安资管（资管子尚未合并）、中信资管、中信证券（中信证券与中信资管分开核算）收入排名分列第四名至第六名，首创资管、国信资管分列第七、八名。2024年，首创资管在稳住信用债投资的基础上，将固收+及权益业务作为新的发力点，当年实现收入8.9亿元，同比增长74%。 

国信资管在监管罚单影响下，规模出现下降，但是其收入却实现了62%的增长。国信资管收入连续多年实现大幅增长，2021年，成飞出任国信资管董事长之后开始推动全面主动化转型，集合资管规模大幅增长，超越单一资管规模成为资管主力。2024年7月，国信证券收到深圳证监局罚单，暂停新增私募资产管理产品备案三个月。 

2025年4月，成飞离开国信资管加盟东证资管。国盛证券原副总裁、国盛资管原副董事长接任，担任国信资管总经理。成飞离开后，国信资管是否能继续保持处罚前的良好势头，还有待市场观察。 

中信建投资管2024年实现收入7.3亿元，行业排名第九，同比减少7%。招商证券以7.3亿元的收入同比微涨3%，位列第十，较2023年下降3名。  

券商资管如何打造竞争优势？公募化转型与多元化布局

从表现上来看，券商资管成为2024年最具韧性的业务板块之一。券商对资管板块尤为重视，各家券商不断依托自身资源禀赋打造竞争优势。 

头部券商凭借自身资源禀赋与资金支持，倾向于大而全的发展路径。而中小机构则依赖于自身的特色化投研产品线，打造特色化的差异性服务。 

公募化转型方面，竞争日益激烈。目前，广发资管、光证资管、安信资管、国金资管等均在排队申请中。不过，获批进展十分缓慢。 

业内人士表示，获取公募牌照是券商资管提升市场竞争力的关键因素之一，牌照的角逐不仅是资管能力的比拼，也是财富管理格局重构的重要因素。 

部分券商已在公募化转型中取得显著成效。数据显示，截至2024年底，尽管东证资管管理规模出现下滑，但公募管理规模仍超过1600亿元，占比接近77%。中银证券资管、财通资管紧随其后，公募管理规模均在1300亿元左右，成为重要的增长引擎。 

与此同时，随着利率的走低，传统固收投资收益率遇到挑战。为此，各家券商也在不断开拓ABS（资产证券化）、公募REITs、FOF等创新业务产品，积极培育特色业务以打造差异化竞争优势。2024年，券商资管中ABS规模为1.9万亿元，占总规模的21%。FOF产品已成为部分机构资产配置的重要工具，部分券商加速布局FOF产品线，优化大类资产配置。  

与此同时，资产证券化金融创新产品持有型不动产ABS不断落地。2023年上半年，证监会相关部门负责人就曾提出，研究探索发展持有型不动产ABS市场，推动公募REITs、持有型不动产ABS、Pre-REITs协调发展。以公募REITs、持有型不动产ABS为主，类REITs、商业房地产抵押贷款支持证券为辅的多层次不动产盘活产品体系逐渐成形。 

随着投资者全球配置需求的提升，资管机构也在抢滩QDII（合格境内机构投资者）业务。根据Wind（万得）统计，目前已有至少24家券商机构获得QDII业务资格。 

本文来自微信公众号 “读数一帜”（ID：dushuyizhi007），作者：张欣培，36氪经授权发布。