千亿东鹏饮料，林氏家族独揽30亿分红「大礼包」

过去一年，软饮市场仍承受着多重压力。

一方面，各大品牌贴身肉搏，诸如东鹏饮料、华彬集团、康师傅、农夫山泉等参与者，从卷营销，到卷渠道、卷价格，博弈烈度持续攀升。

另一方面，现制茶饮新势力集中崛起，疯狂撕咬着软饮“蛋糕”。

数据佐证，2024 年中国现制茶饮市场规模达到3127亿元，较上年扩大20.97%，预测2025年将达到3689亿元。

就是在这样严峻的条件下，成熟公司东鹏饮料却展现出了较强的免疫力：2024年营收和净利润分别同比增长41%、63%，这一速度不仅高于总体软饮行业和能量饮料市场，也优于现制茶饮行业和头部蜜雪冰城的表现。

2025年首季，东鹏饮料再次“惊艳”全网：营收48.5亿元，同比增长39.2%；净利润9.8亿元，同比增长47.6%。

亮眼的业绩也推动了股价的上扬，从2022年低点至今年6月的高点，东鹏饮料股价暴涨约280%，市值超过1600亿元。

不过，正所谓“高处不胜寒”，围绕东鹏饮料的三大疑问始终存在：

➊ 高增速能否延续？

➋ 第二曲线“支棱”起来了吗？

➌ 迷惑的行径：左手理财+大手笔分红，右手举债？

01 高增速能否延续？

百亿单品向来是消费赛道熠熠生辉的“顶流”，代表作有300亿元+的蒙牛特仑苏，200亿元+的伊利安慕希、可口可乐、红牛等。

这两年，又多了一颗新星——东鹏特饮。

在东鹏饮料的高分答卷里，东鹏特饮是当之无愧的“功臣”。2022年至2024年，东鹏特饮的营收分别为82.11亿元、103.54亿元、133.04亿元，对公司总收入的贡献高达96.6%、91.9%、84.0%。

竞争格局上，靠着“碗大管饱”的高性价比策略，东鹏特饮稳居中国能量饮料市场魁首，2024年以销量计的市占率达到47.9%，比2023年提升4.9个百分点；以销售额计，东鹏特饮市占率为34.9%，和2023年持平，仅次于红牛。

很大程度上，至少在中短线，东鹏饮料发展的怎么样，话语权掌握在东鹏特饮手里。

东鹏饮料在年报中透露，2024年能量饮料毛利率较上年增加 2.89 个百分点，主要是因为原材料价格的下降使得产品成本降低。

《节点财经》获悉，东鹏特饮的直接原材料中，包装占了相当大的分量，其中又以PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）和瓦楞纸为重头戏。

2022年—2024年，这两种原材料的市价不断下行，前者从7123元/吨跌至6653元/吨，后者4396元/吨跌至3158元/吨，从而对公司的盈利能力形成助攻。

简单测算，2024年，东鹏特饮销量为308万吨，涨幅29.4%，成本为68.8亿元。如果按照2023年的吨单价计算，2024年的成本应该为73亿元。

仅此一项，东鹏特饮就节省了4.2亿元，带动公司2024年净利润上升了约3.36亿元（扣除了所得税）。

换言之，若PET和瓦楞纸行情变化，或将无法保证东鹏特饮高增速的延续。

值得一提的是，自2024年底起，随着市场供需的逐步平衡与行业的温和复苏，业内预计2025年瓦楞纸价位线有望企稳上移。

近期，地缘战争再度爆发，布伦特原油突破77美元/桶，联动效应助推PTA走强。

当然，条条大道通罗马，东鹏特饮也可以靠提价和扩量来获得增量。但就现在的情势，提价无疑有些逆势而为，那就只剩扩量了。

众所周知，东鹏特饮的“大本营”在南方，北方属于红牛的基本盘，其在高端餐饮、便利店、健身房等渠道建立了深厚的“护城河”。

相对而言，东鹏特饮更多是在超市、网吧及工业厂区等区域露脸，同时考虑偏甜口感更适合南方，以及面临前有虎（旧王）后有狼（新贵）的挑战等，破局并不容易。

根据艾媒咨询报告，我国44.19%消费者购买过脉动，占比最高；其次是红牛（43.63%）和东鹏特饮（42.70%）；排在四至七位的，分别是健力宝（40.07%）、尖叫（36.33%）、佳得乐（29.21%）、乐虎（25.66）。

图源：艾媒咨询报告

出海也是一条路径，公司正加快“走出去”步伐。2024年，东鹏饮料已进入25个国家和地区，但海外营收不足5000万元，仅占1%左右，几乎可以忽略不计。

02 第二曲线“支棱”起来了吗？

没有谁想“一条腿”走路，风险太大了。

东鹏饮料创始人兼董事长林木勤早在2023年就放话：“未来三年，我们必须培育发展出第二曲线。”

目前，公司实施了“1+6”多品类战略，在核心产品东鹏特饮之外，布局了电解质饮料补水啦，即饮咖啡饮料东鹏大咖，茶类饮料乌龙上茶、鹏友上茶等，植物蛋白饮品海岛椰椰汁，预调鸡尾酒VIVI…

其中，定位“汗点”场景，运动和感冒发烧人群的补水啦是最有潜力的重任担当。

图源：东鹏饮料官网

财报披露，2024年，补水啦实现营收14.95亿元，同比猛增280.37%，占公司总收入的比例约为11.24%，2023年则为3.56%。

同期，其他饮品营收总计为10.23亿元，较2023年翻倍。

虽然增势迅猛，但对比来看，11.24%之于84.0%，难言第二曲线“支棱”起来。并且补水啦于2023年1月推出，当前正处在“身高”猛涨的成长初期，加上本身的低基数，看似一飞冲天，但后期如何演进，考虑到愈发“内卷”的大环境，仍存在较大不确定性。

据《节点财经》了解，补水啦沿用低价打法，复刻东鹏特饮的开瓶有奖、扫码领红包等玩法，吸引消费者。

以天猫旗舰店为例，6月19日，补水啦555ml*8瓶装秒杀价19.8元，平均每瓶不到2.5元，1L*4瓶装券后20.61元，均价5.15元；外星人500ml*8瓶装券后33.35元，平均每瓶4.17元；宝矿力水特500ml*15瓶装券后54元，平均每瓶3.6元。

图源：淘宝

无论是拼价还是拼量，补水啦的比较优势都很明显。

而在线下，补水啦常常让大家感受到运气爆棚，只要开瓶出现“壹圆乐享”，顾客仅需一元就可换购一瓶。小红书上，很多用户感叹：“补水啦中奖率真高，买了两瓶中了九瓶。”“连续买了四五次，次次都中！”

但这种单纯由“便宜”堆砌的繁华，靠“划算”撑起的热闹，究竟能维持多久，恐怕不好说。

《节点财经》近日走访北京多家超市，看见“补水啦”都在打折促销。这说明，“补水啦”尚未受到消费者的普遍认可。

此外，电解质水属于运动饮料，缺乏水阔鱼大的自然禀赋，2023年中国市场规模仅为166亿元。

细分后，电解质水的“天花板”只能更低。相关报告指出，2024年，外星人电解质水凭借12.7亿元的销售额，吞下近半壁江山（47%），宝矿力水特、尖叫的份额分列二、三位、拿到了23.8%、16.5%的份额。

所以，螺狮壳里做道场——“打不开场面”，以及先发者的高市占率、深度渗透、心智壁垒等，东鹏饮料想要以补水啦为着力点，撬动整体成长性、抬高盈利上限有难度。

03 左手理财+分红，右手举债？

业绩节节高升，为东鹏饮料积蓄了充裕的“粮草”，也奠定了公司豪气派息的底气。

截至2024年末，东鹏饮料的货币资金为56.53亿元，包含55.84亿元为银行存款；还拥有一年以内的银行理财产品构成的交易性金融资产48.97亿元；由一年以上的大额存单以及定期存款组成的36.73亿元债券投资。

加总得出，东鹏饮料手中的现金类资产达到了142.23亿元。

如何高效利用闲钱？东鹏饮料全面梭哈财富管理。

据《节点财经》粗略统计，2022年-2024年，东鹏饮料用“余粮”委托理财发生额分别为56.14亿元、63.2亿元、139.07亿元，对应各期投资收益为7001.85万元、1.42亿元、9531.59万元。

富而好礼，东鹏饮料在回馈股东层面非常大方。

上市4年以来，东鹏饮料“喝水不忘挖井人”，一共大手笔分红6次，累计派现金额近50亿元。但这些钱绝大多数都装进了林氏一族的口袋。

数据来源:东鹏饮料港股招股书

天眼查显示，东鹏饮料是典型的家族企业，林木勤控股50.02%，其子林煜鹏间接持股6.44%，林木勤的兄弟林木港、侄子林戴钦各自持有5.22%股份；林木勤配偶陈惠玲的兄弟陈焕明、陈海明亦通过关联方占股。

计算下来，上述跟林木勤有亲属关系的人士合计控制了东鹏饮料超过67%的股份，至少收到了30亿元的分红“大礼包”，光林木勤一人就在2024年独揽12亿元。

《2025胡润全球富豪榜》中，林木勤与儿子林煜鹏以685亿元人民币身价位列第293名，较2024年陡增305亿元，位次上移302名。

再把视角切换到资本市场，伴随气贯长虹的股价走势，东鹏饮料的股东和高管纷纷加入减持行列，自2023年5月29日首发限售股解禁迄今，短短两年高位套现超74亿元，也因此饱受外界争议，对公司的前景产生质疑。

以上内容均印证了一个事实，东鹏饮料完全不差钱。可令人感到不解的是，它明明这么有钱了，却还大举向银行借债。

2024年，东鹏饮料的短期借款从2023年的29.96亿元膨胀至65.51亿元，增幅高达118.69%，有息负债率同步飙升，从52.89%拔高至86.46%。

但同期公司账面货币资金为56.5亿元，已无法覆盖短期借款，财务压力开始显现。

深入分析，东鹏饮料2024 年的现金流净额仅为4.53亿元。也就是说，如果没有进行大额短期借款，那么去年东鹏饮料的现金流净额就会转负，流动性堪忧。

对于这番令人迷惑的行径，东鹏饮料管理层解释称，此举旨在“在确保资金安全的前提下提高收益”。也有分析认为，东鹏饮料是在以“短借长投”期限错配、“低息进高息出”的方式，赚取差价。

除了向金融机构贷款，东鹏饮料还把目光投向港股，并于今年4月递交招股书。

尽管其表示，赴港是为了提升自身资本实力和综合竞争力，为国际业务匹配需要，以便进一步推进全球化发展，如拓展东南亚市场。

但不容忽视的，中金在线报道称东鹏饮料募资中仅14.93亿元用于海外生产基地建设和产能扩张，相较于庞大的理财资金和分红体量，多少有点战略执行缺乏实质投入的意思，真实意图耐人寻味。

*题图由AI生成

本文来自微信公众号“节点财经”，作者：八真，36氪经授权发布。