K12 教育上市公司财报对比：分化与增长并存，转型路径各异

2024 年是双减政策实施的第三年，AI 技术迅速发展，教培行业面临着前所未有的变革。近日，多家教育上市公司纷纷发表企业财报，这些数据背后，展示着中国教育行业在政策调整与技术革命的交织中迎来深度转型。各公司在面对市场变化和技术革新时采取了多元化的策略，从构建综合教育生态系统到依托 AI 技术实现突破，再到通过差异化服务抢占市场份额，展现了行业的活力与创新。

01 业绩情况：亏损与盈利并存，分化中谋增长

新东方：2024财年（截至2025年2月），新东方实现净营收43.1亿美元，同比增长43.9%。若剔除东方甄选直播电商业务，核心教育业务收入达10.38亿美元，逆势增长21.2%，其中出国考试准备、出国咨询和国内备考业务分别增长7.1%、21.4%和17.0%。教育新业务（非学科辅导、智能学习系统）表现亮眼，营收同比激增34.5%，覆盖近60个城市，付费用户达30.9万名。财务结构上，现金及现金等价物14.19亿美元，定期存款14.12亿美元，递延收入结余17.50亿美元，同比增长15%，经营利润1.26亿美元，同比增长5%，但总经营成本和费用因线下扩张略有下降3.2%。

2025 年 4 月发布的 2025 财年第三季度财报显示，新东方在「双减」政策后的转型已进入深水区。季度内，新东方实现净营收 11.83 亿美元，虽同比微降 2%，但若剔除东方甄选直播电商业务，核心教育业务收入逆势增长21.2%，达到 10.38 亿美元。这一数据背后，是新东方传统业务与新业务齐头并进的结果。

在传统业务方面，出国考试准备和出国咨询业务分别同比增长了 7.1%和 21.4%，面向成人和大学生的国内备考业务录得同比增长幅度约 17.0%。

教育新业务则继续保持强劲增长，营收同比增长 34.5%。在教育新业务中，非学科业务的爆发式增长，成为新东方财报的最大亮点。非学科辅导课程在近 60 个城市开展，本财季报名人次 40.8 万名。同时，智能学习系统和设备在约 60 个城市中采用，本财季活跃付费用户 30.9 万名。

好未来：2024财年（截至2025年2月），好未来净收入达22.5亿美元，同比大幅增长51.0%，第四季度单季营收6.10亿美元，同比增长42.1%。净利润实现关键突破，全年净利润1.02亿美元，较上一财年亏损1.23亿美元实现扭亏，第四季度净利润2750.8万美元，同比增长169.8%。增长动力来自多元化业务：素质教育收入占比提升至35%，AI课程覆盖200万学生，智能学习设备销量同比增长40%。截至期末，现金储备33亿美元，负债率维持在45%的健康水平。

在刚刚过去的第四季度，好未来在营收层面展现了强劲的增长势头，6.10 亿美元的净收入相较去年同期的 4.30 亿美元，实现了高达 42.1%的涨幅。全年，好未来实现了 22.5 亿美元的净收入，相较上一财年的 14.9 亿美元，实现了高达 51.0%的显著增长。

好未来总裁兼首席财务官彭壮壮表示：「本财年第四季度及全年业绩——学习服务和内容解决方案业务收入均实现同比增长。」彭壮壮在财报会上强调，「过去一年，我们的智能学习设备亦取得进展，正日益成为学生自主学习的重要助力。展望未来，通过整合线下面对面服务、线上互动课程与智能学习设备，好未来有信心以全栈服务能力，持续为学子与家庭创造价值。」

学习服务和内容解决方案业务收入的同比增长，以及线上线下素质课程受到用户的积极反馈，是好未来推动全年业绩增长的重要动力。同时，智能学习设备在自主学习方面的进展，也预示着好未来在技术赋能教育方面的布局正在逐步深化。

高途：2024财年（截至2025年2月），高途收入45.4亿元，同比增长53.8%，现金收入增速68.1%达56亿元，非学科类辅导服务收入增速超150%。但净亏损扩大至4.3亿元，主要因线下校区从200个增至500个，租金与人力成本同比上升60%。经营现金流净流入7.8亿元，累计回购811万股ADS（约2.1亿元），创始人陈向东年内增持420万股，持股比例提升3%。研发费用达8.2亿元，同比增长35%，占收入18%，AI课程研发投入占比超40%。

网易有道：2024年，网易有道净收入56亿元，同比增长4.4%，毛利率48.9%。第四季度净利润8300万元，同比增长47.0%，全年经营利润1.488亿元，首次实现全年盈利。智能设备收入9.037亿元（如词典笔市占率28%），在线营销服务收入20亿元，同比增长48.3%。成本端显著优化：销售费用同比下降17.5%，研发费用下降27.4%，运营费用率从2023年的58%降至46%。期末合同负债9.61亿元，现金储备6.626亿元，回购750万个ADS（约3380万美元）。

学大教育：2024年，学大教育营收27.86亿元，同比增长25.9%；净利润1.8亿元，同比增长16.84%，扣非净利润1.64亿元，连续6个季度盈利。教育培训服务收入占比96.83%（26.97亿元），职业教育、文化阅读等新兴业务收入增长54.9%。资产结构优化：总资产38.28亿元（+21.45%），净资产8.25亿元（+36.64%），经营活动现金流净额6.67亿元（+9.77%）。销售、管理、研发费用分别增长14.98%、26.39%、29.5%，主因人力与市场投入增加。

卓越教育：2024年，卓越教育收入11.02亿元，同比增长125.2%，净利润1.92亿元，同比增长114%，毛利率46.3%。素质教育收入7.13亿元，占比64.7%，同比激增411.7%，成为核心增长极；辅导项目与全日制复读业务分别增长25.2%和1%。合约负债6亿元，同比增长184%，现金储备11亿元。公司推出三年派息计划，未来派息比率将提升至50%-70%，股息率预期达8%，低估值与高分红吸引机构关注。

昂立教育：2024年，昂立教育营收12.30亿元，同比增长27.32%，但归母净利润亏损4858.47万元，同比收窄74.14%。青少儿素质教育与高中业务占比分别为48.62%和31.59%，期间费用5.87亿元（+10.5%），费用率47.78%。职业教育业务（院校托管、产教融合）尚处投入期，新业务研发费用增长35%，长三角区域收入占比超60%，面临新东方、学大的直接竞争。

思考乐教育：2024年，思考乐教育营收8.52亿元，同比增长49.4%，归母净利润1.46亿元，同比增长69.4%。非学科素质业务收入7.67亿元（+47.8%），学生34.85万人次（+45.8%），客单价与课时单价均提升约1.5%。新增学习中心81家（总数169家，160家位于深圳），合约负债2.4亿元。毛利率39.1%，销售费用率降至1.5%，研发费用聚焦课程开发，推出「乐学」通识教育课程，覆盖美术、科学素养等领域，深圳市场收入占比达75%。

科德教育：2024年，科德教育营收7.95亿元，同比增长3.10%，归母净利润1.45亿元，同比增长4.73%。教育业务收入3.68亿元（+2.94%），涵盖中职学校、全日制培训；油墨化工业务收入4.27亿元（+3.24%），占比53.76%，提供稳定现金流。职业教育新增合作院校15所，产教融合项目覆盖智能制造、新能源领域，研发费用投入2300万元，主要用于教学管理系统升级。

豆神教育：2024年，豆神教育营收7.57亿元，同比下降23.77%，但归母净利润1.37亿元，同比增长334.04%，主要因期间费用大幅削减：研发费用同比减少88.98%，财务费用减少115.24%。教育产品及管理解决方案收入占比86.84%，推出「豆神AI」大模型及配套硬件，直播电商业务收缩30%，聚焦高毛利的智慧教育服务，北京、山东市场收入占比超50%。

02 多元生态构建者——新东方、好未来、学大教育

新东方和好未来作为教育行业的领军品牌，发展态势呈现「稳中求进」。新东方在剥离非核心业务后，专注于教育主业的发展，特别是在传统业务如出国考试准备和成人备考等方面取得了不错的成绩。此外，新东方还在素质教育领域加大了投入，例如非学科辅导课程和智能学习系统，这些举措为其带来了新的增长点。好未来则通过构建「硬件+内容」生态系统，结合智能学习设备与优质教育资源，增强了用户粘性和市场竞争力。其显著的营收增长表明，这种战略调整已经初见成效。

学大教育则通过个性化教育、职业教育、文化阅读及医教融合四大板块，构建了一个全面而深入的教育服务体系。2024 年，学大的个性化学习中心从 240 余所增加至超过 300 所，覆盖全国主要城市。同时，在职业教育领域，学大通过并购、合作等方式整合优质资源，推动产教融合项目的落地实施。此外，学大还开设了多家文化空间和医教融合项目，致力于为不同年龄段的学生提供全方位的服务和支持。

03 以AI技术为核心技术突围者——网易有道、卓越教育、豆神教育

网易有道将重心放在利用先进的 AI 技术提升内容质量，深入洞察用户需求，并建立自身在关键领域的领先优势。例如，通过升级领世智能学习系统中的人工智能服务，提高问答解释的清晰度和优化学习路径设计。2024年，网易有道成功扭亏为盈，净利润达到8300万元人民币，显示出AI技术在其发展中的重要作用。

卓越教育自提出「All in AI」战略以来，持续加大在AI技术研发上的投入。自主研发适合教育场景的垂直应用，如作文智能批改系统、青椒AI助教等，有效提升了教师的工作效率和教学质量。同时，卓越教育还在探索如何通过AI激励学生的学习兴趣，开发基于AI数据分析的学习分层体系，根据学生的日常学情推荐合适的练习题目并配以讲解，助力孩子找到最佳学习路径。

豆神教育则推出了自研AI大模型「豆神AI」，并在报告期内发布了配套的学习智能硬件产品。尽管营业收入有所下降，但净利润却大幅增长，这主要得益于期间费用的减少以及AI技术的应用带来的成本节约。此外，豆神教育涉足直播电商等领域，展示了其勇于尝试新技术、新模式的精神。

04 差异化策略抢占市场——高途、思考乐、昂立教育、科德教育

高途的战略投入逐渐显现成效，研发、技术、市场扩展等方面的投资开始产生回报，盈利能力及运营效率不断提升。特别是非学科类辅导服务收入同比增长超过 150%，成为业绩增长的重要驱动力。2024 年第四季度业绩电话会上，管理层预计 2025 年第一季度实现全面盈利，标志着业务发展迈入新阶段。高途还任命了从事智能科学计算理论方法与前沿交叉研究的专家孙浩担任公司董事，彰显其人工智能与科技战略布局迈向新高度的决心。

思考乐教育重启广州市场业务，凭借精准定位、充分调研并结合当地教育特色与需求，取得了初步成功。所有课程均采用小班授课模式，每个班级通常不超过 20 名学生。「乐学」课程涵盖了美术、体育等多个方面的通识教育课程，满足了不同年龄段学生的需求。此外，思考乐还在持续优化人力资源结构，培育新兴业务增长极，加速科技赋能创新发展，努力提升整体运营效率。

昂立教育虽然营业收入为 12.30 亿元，同比增长 27.32%，但归母净利润却亏损了 4858.47 万元。不过，与上年同期相比，亏损幅度已大幅收窄。青少儿素质教育占比 48.62%，高中业务占比 31.59%。近期，昂立召开会议部署了包括科学编制五年战略规划、强化业务协同发展机制等多项重点工作，旨在全面推动各项工作落地见效、提质增效。

科德教育在教育领域的布局包括中等职业学校、全日制学校和职业技能培训等。2024 年营业总收入为 7.95 亿元，同比增长 3.10%，其中教育业务收入 3.68 亿元，占总收入的 46.24%；油墨化工业务收入 4.27 亿元，占总收入的 53.76%。尽管增长率不高，但科德教育通过多元化经营保持了稳定的收入来源，并在特定领域内寻求突破和发展机会。

05 结语

2024 年的教育上市公司财报，清晰勾勒出行业转型的两条主线：「政策红利驱动的赛道切换」与「科技赋能的效率革命」。 新东方、好未来凭借品牌与资本优势多线突围，学大、卓越在细分领域建立壁垒，而高途、昂立等面临转型阵痛。教育行业将将进入「精耕细作」阶段，政策合规、技术落地速度与商业模式闭环，将成为企业转型发展的核心能力。

当潮水退去，真正扎根教育本质、具备价值创造能力的企业，终将在新生态中占据稳固地位。

本文来自微信公众号“多鲸”（ID：DJEDUINNO），作者：思珞，36氪经授权发布。