日元今后是涨？是跌？

日本财务官神田真人回答记者提问

基于日本银行16日公布的17日活期存款余额预期，市场上普遍认为12日进行了2万亿日元的买入日元干预。原因在于，反映汇率干预的“财政等因素”导致的减少额与未考虑到干预的市场推算值存在约2万亿日元的差额……

基于日本银行（央行）7月16日公布的17日活期存款余额预期，市场上普遍认为日银7月12日进行了规模达2万亿日元的买入日元干预。原因在于，反映汇率干预的“财政等因素”导致的减少额达2.74万亿日元，与未考虑到干预的市场推算值出现了约2万亿日元的差额。有观察指出，7月11日可能还有过规模达3~4万亿日元的干预。市场感受到了日本政府阻止日元过度贬值的强烈意愿。

汇率干预由日本财务省判断，日本银行实际执行。如果市场上有买入日元干预汇率的情况，日元会从民间金融机构存在日本银行的活期存款中转移至国库，活期存款就会减少。由于结算需等待2个工作日，故7月12日的干预反映在7月17日的余额中。

在银行间拆借资金的短期资金公司在没有干预的前提下提前预测的“财政等因素”活期存款余额减少额为6000亿日元。可以推测，与日银公布值的差额部分是日本政府和日本银行实施干预的金额。

7月11日晚间，美国消费者物价指数公布后，出现日元升值、美元贬值的波动，日元汇率一度从1美元兑161日元升至1美元兑157日元，当时也有观点认为出现了买入日元的汇率干预。7月12日日元再次升值到1美元兑157.0~157.5日元区间，市场普遍认为连续几天都进行了汇率干预。

日本财务省的财务官神田真人于7月13日凌晨针对有无汇率干预表示“无可奉告”。实际是否进行了汇率干预将在财务省7月31日公布的月度干预记录中揭晓。4月26日~5月29日日元急剧贬值时的干预规模达到了总计9.7万亿日元。

日元今后是涨是跌？市场人士这样看

外汇市场有观点认为上周日本政府和日本央行实施了汇率干预。原本处于1美元兑161日元水平的日元汇率一度飙升至157日元区间。市场相关人士最关注的是美国降息动向。此外，还有美国大选和欧洲政治风险等众多不确定因素。关于今后的日元汇率走势，有的观点预测日元将转向缓慢升值，有的则认为可能贬值至170日元左右。

日元与美元

日元汇率年初徘徊在1美元兑140日元区间，之后几乎一直朝着日元兑美元贬值的方向倾斜。6月以后，日美的利率差呈现缩小趋势后，日元仍持续贬值。这是因为，以投机者为中心筹集低利率的日元、以高利率的美元进行投资的“日元套利交易”非常活跃。

给这一趋势泼冷水的是7月11日发布的6月美国消费者物价指数（CPI）。指数低于市场预期，“成为美国降息预期进一步提高的契机”，摩根大通银行的首席外汇策略师棚濑顺哉表示。

在预测日元汇率走向方面，大部分市场相关人士都关注美联储（FRB）年内降息的次数。根据美国利率期货价格波动来预测货币政策前景的美联储观察（FEDWatch）显示，截至日本时间16日晚间，9月降息的概率达到100%。从年内降息次数来看，3次的预测接近6成，概率最高。

美国降息基本上成为日元兑美元升值的主要原因。摩根大通的棚濑指出，“从与日元汇率相关性较高的联邦基金（FF）利率期货的走势来看，如果年内降息为一次，则1美元兑157日元左右将是合理水平”。

瑞穗银行的首席市场策略师铃木健吾表示,“在8月召开的国际经济研讨会‘杰克逊霍尔会议’之后，9月以后的降息也可能被纳入考虑范围。高于155日元的日元升值也将进入视野”。

另一方面，福冈金融集团的首席策略师佐佐木融认为，“很难想象年内降息3次”。他警示称，美国“通货膨胀水平仍然很高，股价上涨可能会通过财富效应推动消费”。三井住友银行的首席策略师宇野大介也预测称，“CPI在3%左右居高不下，因此市场并没有明显押注降息”。

与美国相反，日本的货币政策动向被认为对日元汇率的影响较小。瑞穗银行的铃木提出看法称，“实际工资2年以上处于负增长，国内生产总值（GDP）也处于低迷状态。在经济欠缺强劲势头的情况下，日本央行很难启动加息”。

摩根大通的棚濑表示，如果日本7月启动加息，“短期内很可能以日元升值作出反应，但如果今后的加息预期并未提高，升值就缺乏持续性”。

汇率干预效果有限

11日美国CPI公布后，日元一度高涨至1美元兑157.40日元。隔天12日也出现了急升至157.30日元的局面，有观点认为日本政府和日本央行启动了买入日元的外汇干预。

市场上有观点认为，“当前处于投机性的日元兑美元贬值压力正在加强的局面，如果是在美国经济指标疲软的背景下进行了干预，时机正好”（瑞穗银行的铃木）。

在日本央行任职时曾实际参与汇率干预的福冈金融集团的佐佐木表示，“汇率干预从未成功阻止日元兑美元贬值的趋势。每次进行干预都会减少外汇储备，因此更容易引发投机性的日元抛售”。摩根大通的棚濑也表示“干预的效果也取决于美元的整体趋势”。

扰动因素是美国大选

市场人士作为日元汇率扰动因素而提出的是美国大选。在15日开幕的美国共和党的全国大会上，前总统特朗普被正式提名为该党候选人。特朗普13日在宾夕法尼亚州东部发表演讲时遭到枪击后，认为他胜选可能性提高的看法不断增加。

三井住友银行的宇野指出，“有观点认为如果特朗普获胜，美国财政将恶化，因此将出现美国利率上升带来美元走强的动向”。他认为具有日元兑美元贬值达到1美元兑170日元左右的空间。

在特朗普2017年就任美国总统时，市场上认为美元会走强的观点加强。然而，在其任期内，美元汇率并没有明确的方向感。瑞穗银行的铃木表示“无法预测特朗普会把政策重点放在哪里”，指出大选后汇率明显波动的可能性。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：日经中文网，36氪经授权发布。