脑肠轴、脑机接口、国产替代，小聊医疗健康投资 | 火山石播客
火山石播客是火山石投资全新的内容板块，我们会在这档创投闲聊节目中 讨论热点创投新闻和行业趋势，与大家分享科技创新领域最前沿的话题。
在第二期节目中，我们想要讨论的医疗领域的投资动态和趋势。虽然医疗投资领域在近期比较沉寂，但也有着许多值得关注的变化和创新，比如最近丹麦的制药公司诺和诺德，凭借旗下的“减肥神药”司美格鲁肽，超越了奢侈品巨头LVMH集团，成为欧洲市值最高的公司。为了更深入地了解医疗领域的投资机会和挑战，我们特别邀请了火山石医疗团队的两位投资人晓诚和丝羽，他们将从宏观的市场环境、近期的行业热点以及前沿的技术发展等方面，分享他们的观察和感受。 欢迎大家订阅收听 ！
嘉宾介绍：
杨晓诚，专注于医疗领域投资。浙江大学学士，中科院生物物理所硕士。
缪丝羽，专注于医疗领域投资。中山大学眼科学博士。
主要内容：
05:34 2023年上半年医疗健康产业融资金额同比下降超过43%，是寒冬还是回归理性
08:16 生命科学领域的学术发展的速度慢于资金进入的速度
14:36 眼科耗材在上半年融资增速第一，眼科投资的关键词是国产替代
19:23 新技术分享：脑肠轴理论在治疗精神类疾病方面的尝试
20:46 新技术分享：脑机接口实现假肢意识控制
21:42 热点话题：减肥神药司美格鲁肽
30:27 热点话题：轻医美的兴起不是存量上的替换，而是增量的扩展，年轻的客群更愿意去投资自己的一个趋势
31:28 对未来的期待：需要底层技术的发展来推动医疗应用的进 步，精密制造和材料科学需要时间的积累
部分文字整理：
上半年医疗健康产业融资总额410亿人民币，同比下降超过43%，你们对现状的看法是什么？
杨晓诚 ：2 0年和21年有很多的资金进入到医疗赛道产生了一些泡沫，这有多方面的原因。一方面新冠之后大家对医疗健康的关注度提高了。另一方面18年港股推出18a，20年上交所推出了科创板。对于医疗企业来讲，它原来的上市的周期大大缩短，所以很多人看到了投资机会。最后一方面也是跟经济的周期有关系，医疗被认为是一个相对抗周期的赛道，所以在19年后，很多原来互联网或者TMT赛道的投资机构关注到医疗投资。以上三点所以造成了20年21年有大量的资金进来。
有一个统计数据，在2020年和2021年，中国医疗一级市场的投资将近有4,000亿元，再加上 IPO的募资额总共有5000多亿元左右。这个数字本来可能是要分4~5年进来，但却在两年内就进来，造成了一定的泡沫。
这个影响有几个方面，一方面是造成的项目比较卷，比如创新药一个靶点可能有几十家公司在做，器械很多的细分赛道本身的市场可能就只有十几二十亿，但却有十几家公司挤在这里。除此之外，大量的资本进来造成有一些本来并不优秀的项目也拿到了投资，某种程度上造成了一定的资源浪费。对于投资人来讲也有一定的挑战。整个医疗行业整体的估值会比较贵，造成了很多在上市前投资的机构在 IPO上市之后就出现了亏损的现象，甚至有些项目亏到了C轮、B轮。有很多的项目上一轮融资价格非常贵，但是在今年或者在去年这样的环境下融资就会遇到一定的困难和挑战。
缪丝羽 ： 从历史来看，基础科学的研发必然是曲折的，一个技术的成熟往往需要十年甚至几十年的时间 。刚才晓诚提到，20年21年的热钱比较多，大家的风险偏好比较高，很多尚未成熟的前沿行业融到了钱并且做产业化。但到了去年和今年，很多纳斯达克的公司面临管线失败后的停滞甚至破产。就前几年来说，学术发展的速度慢于资金进入的速度，从而导致一是出来创业的公司变少了，二是新的技术的出现也相对变慢了。
所以我觉得在高峰期拿到钱的企业，需要更加扎扎实实的往前推进现在的管线或者现在的技术，在现有资金的储备之下尽快达到 milestone，才能获得持续的融资。
杨晓诚 ： 我觉得经过这波调整之后，市场会回归理性，对于项目来讲，估值也会回归理性。真正的优秀的创业者能够跑出来。对于目前的创业者来说，需要规划好目前的账上的现金的储备，聚焦自己的核心的业务和产品，争取能够在细分赛道跑到前三名。
眼科耗材上半年融资金额环比1501%，事件数增长75%，在医疗器材细分领域融资增速第一，缪丝羽作为曾经的眼科医生是怎么看这个数据
缪丝羽 ：投资眼科的关键词必然是国产替代，因为眼科的国产比例比较低，是国产替代进程比较慢的一个科室。近几年的眼科领域发展进度非常快，在一些高端的检查设备，包括OCTA , SLO这种之前被国外垄断的领域在国内都出现了一些很好的公司。产品的质量也在临床上得到了很多医生的认可，我觉得这是一个非常积极的信号。比较可惜的是我们在治疗设备领域还在研发的过程中。未来希望我们的飞秒，超乳/玻切等治疗设备可以得到发展。
除了国产替代以外，眼科还有很多未满足的需求。包括我们所说的干眼症，一些不可逆的致盲性眼病等都是很大的市场。很多的新的机制、给药装置、新的疗法、基因和细胞治疗在这眼科方面有进展。并且眼科是我们基因和细胞治疗最合适的器官场景之一，因为是一个相对封闭的场景，一个免疫赦免环境，以及用量小，给药方便。所以我相信眼科疾病也将是基因和细胞治疗这两个前沿领域最开始商业化适应症的一个地方。
我最关注视光领域的投资，除了近视防控和矫正外，老花也是我们目前关注的重点方向，一些药和器械在这个领域也都有了一定的发展，未来还是可期的。
虽然市场比较沉寂，但是其实也有蛮多有意思的项目，可以跟我们分享一下这方面的观察吗？
杨晓诚 ：最近有聊到一些比较有意思的项目，今天分享两个，一个是创新药，一个器械。第一个药是关于治疗脑相关的疾病，基于脑长轴理论，指的是人的肠道和大脑之间是有连接的，比如说像肠道的微生物菌群的微生态能够影响到脑部相关的一些疾病。 所以现在就有一些项目是 结合肠子的表面的受体，通过生物电信号传递到大脑，改变大脑的神经递质，治疗像阿兹海默症抑郁或者帕金森相关的脑部疾病。 除了生物电 信号的可能，还有一种可能是和受体结合之后产生了某种物质，然后通过神经传递到脑部，从而改变神经递质。
另一个器械类的项目是针对截肢患者的脑机接口项目，比如说一个人的手臂缺失，但大脑对手臂的控制能力依旧存在。所以可以在原来控手臂的脑部位置装一个电极，当脑部想控制手的时候会发射信号，电极感知到信号后转换成给假肢的控制信号，从而让假肢实现遵守意识的控制。
你们个人希望在未来可以得到比较大的发展领域是什么？
缪丝羽 ： 我个人觉得我们在一些比较基础的方向上还需要发展，比如说精密制造和材料科学，因为这两块是支撑我们整个医疗科学向前的基础，需要时间的积累。我们现在一些精密手术的手术刀的不锈钢原料都需要依赖进口，很多的医疗器械领域的一些高分子的材料也是需要依赖进口的。这些材料的工业级很多都国产化了，但医疗级还是依赖进口。涉及到精密制造的领域，与硬科技的卡脖子是完全相通的。这些又对其他所有学科，无论是医疗、还是科技都是相关的。医疗本质上是一个应用科学，整体的发展还是依赖于我们扎实的底层的技术。
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本文来自微信公众号“火山石投资”（ID:VolcanicsVenture），作者：小火，36氪经授权发布。
