还是“茅台们”出钱多

母基金周刊·2023年08月09日 13:59

“茅台们”的投资策略更加多元，投资领域却更为聚焦，在一级市场频繁低调地布局。

以“茅台”为代表的传统消费、制造产业，拥有着稳定充足的现金流和强烈的投资意愿，成为最值得关注的LP群体。随着人民币市场的不断变化，“茅台们”的投资策略也更加多元，但投资领域却更为聚焦，在一级市场频繁低调地布局。

产业资本整体体量大、出资相对活跃，成为市场重要的资金供给方。据FOFWEEKLY统计，产业+政策成为当下基金背后较为主流的LP构成。

整体来看，基金背后资金结构中，政府引导基金是基础，一定配比的市场化资金是关键。然而相比金融机构尤其是保险出资谨慎、决策周期长等特点，产业资本则有明确的投资诉求，且资金足够灵活、决策周期相对短，并拥有充足的现金流，整体与GP诉求更加匹配，成为当前市场上最主要的市场化资金来源。数据显示：近7年以来，产业资本平均出资频次占比稳定在35%左右，规模占比稳定在30%左右。

具体来看：产业资本通常有两种主要出资形式，一方面是企业或其子公司直接做LP出资到基金当中，另一方面是企业出资设立产业母基金，通过多策略的形式来布局一级市场。近两年，后者越发常见。

日前，又有两只产业母基金落地了，总规模超百亿。

超百亿产业母基金落地了

根据天眼查公开资料显示，8月2日，茅台招华（贵州）产业发展基金、茅台金石（贵州）产业发展基金完成注册，注册资本均为55.1亿，背后大股东为茅台。

值得注意的是，一个多月前，贵州省结构调整国资贰号私募股权投资基金刚刚成立，规模超14亿元，该基金背后主要LP同样为贵州茅台。

茅台近期动作频频，此次新参设的两支产业基金策略多元，但投资方向和运作方式却十分统一。

根据此前茅台发布公告显示，这两只基金中，茅台的首期实缴规模均为20亿元。两只基金均采用Co-GP 的形式，茅台控股子公司茅台（贵州）私募基金管理有限公司同时担任两只基金的普通合伙人、执行事务合伙人。

两只基金的主要投资模式和领域是一致的：均是投资私募股权或创业投资基金份额、直接开展股权投资及其他符合法律、法规规定的投资模式。投资范围包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的投资机会。

换言之总规模超110亿元的产业母基金落地了，基金最大出资方为白酒界的“奢侈品”——茅台。

茅台方表示：公司本次出资参与设立产业发展基金，主要目的是借助专业投资机构优势，提升资金收益率，为全体股东创造价值。

据FOFWEEKLY观察，两只基金的注册地均为贵州省贵安新区。

国内保值三件套之一的白酒不仅成为生活中常见的必须品，在股权投资行业也加强布局，持续霸屏各大新闻头条。

“茅台们”成VC/PE的最佳金主

如今市场上水上LP的钱越来越难募，水下的LP越来越难找。

通常而言政策型LP信息比较透明，而产业型和财务型LP则相对水下。不过产业资本却是市场上不可或缺的重要出资方，出资连续多年位居活跃榜首。

FOFWEEKLY发布的《CVC影响力报告》指出：2014年-2022年期间，我国产业资本平均出资事件占比稳定在35%左右，规模占比稳定在30%左右，成为我国私募股权一级市场重要的组成部分。

相比手握大钱的政府引导基金，产业资本的钱足够灵活、决策周期相对更短，尽管单笔出资规模一般不会太高，但诉求与GP多保持一致，是GP梦寐以求的资金类型。

据FOFWEEKLY观察，传统消费产业、处于稳定期的企业比较钟情做LP。

以央视广告为例，葵花药业、爱玛电动车、纳爱斯集团、拉芳集团、广药集团……当然大名鼎鼎的白酒企业更是不在话下。

据中国基金报此前统计，2023年春节联欢会晚会开播前十分钟，19个品牌广告露出中，白酒品牌就有8个，包括五粮液、古井贡、洋河、舍得、劲酒、汾酒、习酒、茅台。值得关注的是，五粮液、茅台等品牌不仅是央视广告主，还早已踏入私募股权行业，成为VC/PE的金主。

2023年1月5日，江苏今世缘酒业股份有限公司发布公告：为借助专业投资机构拓宽公司投资渠道，获取财务性回报，拟出资1.5亿元参投南京华泰金斯瑞生物医药创业投资合伙企业（有限合伙）。1月7日，浙江古越龙山绍兴酒股份有限公司发布公告，出资参设古越龙山绍兴酒发展基金。两只基金均已正式落地，前者主要投资于医疗健康、生命科学技术等领域；后者主要投资黄酒产业上下游及衍生周边，以及其他大消费相关项目。

此外，洋河、迎驾、泸州老窖等耳熟能详的白酒商也频繁出资，成为GP背后的重要金主。

从投资领域来看，白酒企业一般会关注医疗健康、半导体等战略新兴产业，另一关注点落脚于和自身主业有相关性的消费项目上。

事实上，传统消费背后的共性是拥有可观的现金流，相关企业对投资有着明确诉求。

《CVC影响力报告》指出，处于产业稳定期的白酒企业普遍加大财务型资产配置。

一方面，稳定的现金流为白酒企业带来理财诉求。另一方面，自身主业及上下游可扩展性变差，需要通过投资来寻找新的增长点。做LP便是白酒企业的最佳选择。

白酒在出资私募股权基金时呈现出稳健的特点，除了直接参与出资基金以外，更多时候会与专业机构合作设立母基金。一来可以增加触角，快速触达一个或多个产业领域，实现产业雷达的作用。二来FOF配置更加多元化，且分散风险，更能达到收益稳定的目标。

而茅台今年以来频繁出手，除了通过充足的自有资金投资来提升资金收益率、创造价值外，作为国企，通过设立产业基金来聚焦国家大力支持的战略新兴产业，也体现了国企的价值使命与担当。

据FOFWEEKLY不完全统计，茅台通过股权投资已经覆盖信息技术、科学研究、批发零售等多行业，当前茅台集团控股企业近300家，间接持股企业更是高达1000家，同时在主业之外收获多家IPO企业，茅台集团已形成了独有的产业布局方式。

如今的茅台在一级市场的布局愈发多元，除了企业直投，还形成了LP、GP双管齐下的发展格局，这也是当前成熟的CVC热衷的布局方式，其中双GP的模式也愈发普遍。