诺奖得主、现代期权理论之父斯科尔斯：别指望经济“软着陆”

目前实际利率仍为负，美联储不得不继续加息，直到实际利率转为正值并且开始发挥作用。

1997年诺贝尔经济学奖得主、著名的布莱克-斯科尔斯期权定价公式的设计者之一迈伦·斯科尔斯(Myron Scholes)认为，利率将在较长时间内保持高位，美国经济将陷入衰退，投资者应该为此做好准备。

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斯科尔斯说：“目前实际利率仍为负，美联储将不得不继续加息，直到实际利率转为正值并且开始发挥作用。”

81岁的斯科尔斯是在10月19日由Janus Henderson Investors主办的网络研讨会上发表上述言论的的，斯科尔斯担任Janus Henderson Investors的首席投资策略师。1973年，他和费舍尔·布莱克(Fischer Black)发表了《期权和公司债务的定价》(The Pricing of Options and Corporate Liability)一文，获得了1997年的诺贝尔经济学奖。

斯科尔斯回忆说，美联储前主席保罗·沃尔克(Paul Volcker)花了“相当长的时间”才抑制住了美国上一轮高通胀，那轮通胀在1980年达到14%的峰值。沃尔克花了三年才把通胀降到了3.2%，在整个20世纪80年代，联邦基金利率一直保持在5%以上。

美联储现任主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)正面临沃尔克任职期间不存在的一个“逆风”：大宗商品价格。由于多年来投资不足，再加上俄乌冲突带来的影响，虽然经济正在放缓，但大宗商品价格普遍上涨，石油价格比疫情前水平高出50%，铜价上涨了30%。

美国强劲的就业市场导致工资持续面临上涨压力。斯科尔斯称，在美联储和其他央行收紧货币政策的同时，政府仍在把赤字性支出当作“支票簿”，这意味着经济“硬着陆的可能性要比软着陆大得多。”

斯科尔斯对长期前景更乐观。他说：“一场危机对于创新来说是极好的，因此冲击会创造变革的机会。”20世纪70年代的低迷经济催生了期权交易，1973年芝加哥期权交易所成立，同年，布莱克-斯科尔斯期权定价公式被采用，期权交易量迅速增加；1974年，先锋(Vanguard)率先推出了指数基金。

斯科尔斯预测，下一波浪潮将是使用人工智能让投资产品和投资策略变得更加个性化。他说：“金融领域中的一切将从目前的纵向化转向去中心化的和横向化，问题是如何建立起新目标客户对你的信任。”

在谈到加密货币时，斯科尔斯认为比特币不属于一种金融工具，他说：“比特币的价格在7万美元到1.9万美元之间波动，不能用这样的东西来储存价值。”但斯科尔斯看好背后的区块链技术，他说：“区块链是真正的数据存储的未来，因为你可以通过它看到交易的顺序，而不仅仅是最终的处理结果。”

半个世纪前期权定价取得了重大成就，如今，区块链等技术有助于市场变得更有效，从而催生应对市场波动的新对冲工具。

但在这一切到来之前，投资者将不得不先做好准备应对市场波动。

本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID：barronschina），作者：克雷格·梅洛，36氪经授权发布。