北交所成立一周年，解构首批机构基金资金流向动态，下半年会有哪些新变化？

自去年9月2号宣布设立走入公众视野后，北交所就因其特殊的市场定位，成为公募基金投资布局的重要一环。

前不久犀牛之星研究院统计过北交所内首批公募基金成立后的盈亏收益概况，以此为镜反应了北交所的市场概况，当时在高波动特征的市场作用下，北交所的主题基金交出了一份并不完美的答卷。

但二季度过后，A股市场复苏，并且伴随着各方面政策的陆续出台，可以预期会对经济的高质量发展发挥进一步的积极作用；北交所内截至目前94家公司晒出的半年报，超9成实现盈利，超7成研发投入增长，拥有较快的成长速度与较强的创新能力。

本文借着北交所二批公募基金入市的节点，从近期公募基金发布的半年报入手，以基金机构重仓持股的变化为重点，探讨公募基金资金流向动态以及加减仓背后的投资逻辑。

首批公募基金上半年投资动态

2022年上半年，大部分基金公司的日子都较为难过，在市场巨幅波动之下，权益基金整体规模的缩水，紧密的影响着基金公司的业绩，仅有少数公募实现了净值的增长。

当然，北交所内首批公募基金也没有例外。

尽管现在来看，北交所大部分上市公司2021年业绩表现较好，但在市场普遍下跌的过程中，北交所市场以专精特新型中小企业为主，风格上接近沪深市场的中小盘成长股风格，抗风险能力偏弱，受到整体市场环境影响，难以避免的遭受了比较大的损失，以至于板块内的主题基金业绩整体表现平淡。

市场的高波动行情给权益投资带来了挑战，可以看到在市场的动荡下，一二季度之间各只主题基金出现了两个明显的变化特点：

1、重仓个股占基金净值比普遍提高，重仓组合都不同程度的出现明显回撤。

8家主题基金只有1家维持一季度的重仓组合，变化最明显的主题基金万家和广发两家，在两个季度之间的重仓股完全不同。

两家机构在二季度中，都将重仓个股都从上主板、创业板转移至北交所内，重仓了贝特瑞、颖泰生物、同力股份、吉林碳谷、连城数控等北交所基金普遍偏好的个股。其中，广发二季度持仓市值达到了8.1亿，是当前投资北交所的力度最大的，广发多因子也是目前8家基金中投资北交所最多的基金产品，二季度持有北交所股票市值超过5亿元。

2、北交所内头部个股分化明显。

一季度时分化就相当明显，贝特瑞独占6只北交所主题基金的第一大重仓股。

到二季度这种分化趋势有增无减，增持的比例更多的留给了北交所的头部公司，二季度公募基金持仓最多的贝特瑞持仓市值超过19亿元。

值得一提的是，二季度连城数控是持股热度上升最迅猛的，紧随贝特瑞之后夺下了3家主题基金的第一大重仓股，持仓市值均超过1亿元。另外吉林碳谷、长虹能源、颖泰生物等4只股票的持仓市值也都超过1亿元。

中长期看，在中国经济转型升级的大背景下，北交所市场内的优质科技成长股标的仍有很大的发展前景和成长空间。随着上市公司半年报的陆续发布，公募基金、券商对北交所上市公司的持仓也浮出水面，不断验证着各机构仍看好包括北交所市场在内的A股市场长期表现。

从机构重仓变化看投资新风向

1、广发北交所精选两年定开混合A（以下简称广发）：

广发的重仓个股在一二季度之间的变化比较明显，一季度重仓的2、3名来到第二季度已经连前十都进不去了。

取而代之的是吉林碳谷、连城数控等景气热门板块的企业，广发的投资版图基本集中于先进制造、新能源、新消费等各个领域，从目前一二季度的动态上看，在市场行业行情没有反转的前提下，持续布局能源相关行业的概率比较大。

值得一提，一季度的前十大重仓股中，仅3只股票来自北交所：贝特瑞、吉林碳谷和诺思兰德，合计占比14.03%。相对其它基金公司来说，北交所公司的持仓比例比较低，但第二季度持股比例明显上升。

广发在基金半年报中表示：疫情短期来看对于产业链的供应可能存在一定压制，但长期不改高端制造业的比较优势；今年把握的是能源革命、碳中和推进的大年，绿电运营、风光储的建设都在加速推进；大胆预测中国汽车业或将在中端乃至中高端品种上产生一批改变世界的车企。在此次疫情过后，很多消费零售业受到冲击，或许在很长时间内都没有新入行者，这将使得获得份额的企业有望积极复苏。

2、万家北交所慧选两年定开混合A（以下简称万家）：

万家一二季度的配置变化相当大，最直观的就是“北交所含量”骤增的情况，一季度前十大重仓股中仅有1只同惠电子为北交所股票，占比5.35%，其余9只个股均来自上交所或深交所，多为煤炭股和钢铁股。

来到二季度，在具体的仓位占比上看，80%以上为北交所上述行业股票，剩下不到20%的部分配置了沪深市场的煤炭、油气、油运等行业龙头个股。

万家在基金半年报中表示：偏好上游资源品和稳增长相关传统经济标的，对成长股持谨慎态度。投资主线基金后市配置的方向上，以新能源、电子设备、机械行业、医药等行业的细分市场龙头和专精特新龙头企业为主要配置方向，配置上以煤炭、有色金属（工业金属、黄金为主）以及基建稳增长边际变化明确的行业为主。

3、嘉实北交所精选两年定期混合A（以下简称嘉实）：

嘉实在一二季度的重仓个股几乎如出一致，基本上仍是判断今年上半年经济存在较大的下行压力，外需好于内需，因此配置了较多出口链的标的。二季度，基本延续上个季度的判断，变化主要体现在积极提高北交所权益部分仓位。

重仓个股基本上处于新能源上下游等景气赛道，坚持长期看好新能源产业链，在产业链中的不同细分领域进行了长期布积极布局。

4、大成北交所两年定开混合A（以下简称大成）：

大成在一二季度之间的重仓个股上变化不算明显，但在持仓比例上出现较大变化，判断季度成长股在非理性下跌，二季度积极加仓了边际改善最明显、估值最合理的方向。

加仓方向基本上与主流一致，以光伏、新能源等景气度和持续性良好的行业为主。其中加仓幅度最大的长虹能源，长虹能源主营业务为碱锰环保电池、锂电池的研发、生产及销售，在高倍率锂电池细分领域行业领先，2021年实现营业收入30.71亿元，同比增长57.35%；归母净利润2.53亿元，同比增长56.19%。其中锂电业务2021年的增长为134%。

2022年Q1实现营业收入9.60亿元，同比增长48.12%；归母净利润5634万元，同比增长8.14%。公司计划通过募投项目建设、资产重组等方式持续扩张产能。今年下半年随着产能的逐步释放，收入和利润将持续增长，并预计2021-2023年归母净利润分别为2.50亿元、3.98亿元、4.61亿元，同比增速分别为54.1%、59.6%、15.8%。

5、南方北交所精选两年定开混合发起式（以下简称南方）：

南方二季度变化体现在从部分龙头个股的调仓转移到市值相对较小，具有长期增长潜力的中小市值公司上，二季度的重仓个股的贝特瑞、吉林碳谷、长虹能源都翻倍增持，重仓的前十甲公司都是北交所内具有稳定市场竞争地位的公司。

结合官方的展望中提到研究二季度北交所个股表现，在2022年3月底前完成上市(含新三板精选层平移至北交所)公司88家，这些公司2022年二季度涨跌幅平均值以及中位数在-8%左右，跌幅环比大幅缩小，而流通市值加权平均涨跌幅为正的8%，北交所上市公司在二季度的头部效应更加显著，相当注重头部效应。

6、易方达北交所精选两年定开混合A（以下简称易方达）：

一二季度相比，二季度加仓保持较高仓位，集中配置在景气程度较高、持续性较好的光伏、新能源汽车等行业。

其中光伏行业整体需求增长确定性强，基本面稳定性最高，是加仓重点；其次为新能源汽车行业，疫情后补贴增加，消化电动车成本端压力，预计三季度开始终端销量有超预期潜力，调仓优化组合基本上是以根据行业景气程度作为基准。

7、汇添富北交所创新精选两年定开混合A（以下简称汇添富）：

汇添富认为下半年行情将呈现出较强的结构性特征，流动性驱动资金向高景气赛道快速堆积，光伏、新能源汽车、军工等板块的亮眼趋势有一定的持续性。在二季度加大了新能源行业的股票配置，重点聚焦到行业成长的主脉络上，关注北交所头部个股，此外在消费、软件、半导体、新材料、化工、机械等成长性行业，也保持相当的持股比例。

汇添富同时认为低利率环境大概率可以延续，股票市场风险不大，争取在下半年的某个时间点看清基建、消费、制造业投资、信息化、医药等经济部门的修复路径，下半年将积极寻找投资机会，推断相关股票会从当前流动性驱动的估值修复，走向盈利驱动的周期成长行情。

8、华夏北交所创新中小企业（以下简称华夏创新）：

宏观层面上，国内疫情呈现出见顶回落的局面，经济活动处于触底逐步反弹的情形。

华夏创新以投资北交所内细分行业龙头公司为主，投资A股其他板块、港股通中的成长类公司为辅。

二季度持有了北交所里符合专精特新特点的细分行业龙头公司，行业覆盖了锂电池材料产业链、碳纤维、军工元器件、金融信息化等，基本上都是北交所里的优质细分子行业龙头公司；少量持有了A股其他板块的成长股。

从二季度官方发表的市场展望看，机构对持有的北交所公司相当有信心。一方面是持有的公司的业绩并没有低于预期，从公布的业绩快报来看反而是略超市场预期的，体现了专精特新公司良好的成长性；另一方面股价跌到当前位置，估值便宜，测算前几大重仓股的平均估值在25倍以内，而且进入到下半年往往进行估值切换，明年的估值更便宜，从平均成长性来看，持有的头部个股普遍远超30%增速，因此中长期看华夏对北交所未来的表现还是有信心的。

结语

距离习总书记在2021年9月2日宣布设立北交所以来，经过一年的发展，北交所苗圃的新三板市场流动性得到改善，日均成交额有所提升；板块内上市公司数量突破百家，总市值近2000亿元；二级市场上行情逐渐回温，北证指数也有望推出；资金量上不断加码，第二批公募基金在7月获批，摩拳擦掌准备入市，积极参与布局。

犀牛之星研究院麦院长表示：随着北交所各项制度的完善和上市公司成长性与估值优势的逐步凸显，未来将会吸引更多优秀企业和资金流入北交所，形成良性循环。下半年随着宏观层面对中小企业信贷支持的进一步加大，同时北交所场内交投环境进一步改善，北交所有望迎来高光时刻。