投资派丨申万宏源刘靖：为什么说北交所是服务创新型中小企业的主阵地？

制作人 | 王晨宇

编辑 | 郑怀舟

主讲人 | 申万宏源研究所北交所首席分析师 刘靖

重要提示：

创新驱动应该依赖中小企业吗？

北交所旨在解决中小企业融资难题

我们再来梳理一下，建立新三板的目的是为了服务中小企业。它的意义在哪里？为什么要成立这样一个孵化中小企业的资本市场？

其实转变比较大的拐点是从十二五期间开始的。08年全球金融危机之后，中国被卷入到全球的整个经济和政治格局里，特别是特朗普政府上台之后，大国博弈加剧，对中国产生了比较深远的影响。

所以，我们国家出台了创新驱动战略，目的是让我国从过去纯粹地提供低端劳动力和附加值比较低的商品和服务的国际定位，慢慢地走向中高端的制造业。

创新驱动应该依赖中小企业吗？

在这个发展过程当中应该依赖于谁？当然，我们会依赖很多大型的公司，比如说像华为、VIVO、OPPO这些走向了国际的、拥有很多专利的大型公司。但实际上从整个宏观的角度来看，90%的企业是中小企业，它们提供了80%的就业岗位，也提供了70%以上的知识产权，包括发明专利等等。

所以从这个角度来说，中国和其他国家都非常重视中小企业的发展，各个国家都想尽办法去培育自己的中小企业，让整个创新更加有动力。

其实中小企业在创新领域是有优势的，比如说小企业在创新过程中效率可能会更高。这是因为大企业的层级非常多，这种大企业病使它们效率比较低，但是小企业可能今天有一个创意，明天就能变成一个方案，后天就能见到一个产品。

小企业的这种创新优势，导致70%以上的发明专利可能来自于中小企业，因此我们需要通过各种手段去扶持和培养中小企业。

北交所旨在解决中小企业融资难题

我们国家通过哪些方法去培养和扶持中小企业呢？回顾过去十年的发展历程，拐点是在2008年金融危机到2010年十二五期间之后，我们国家开始通过两条腿走路去发展中小企业。

第一条腿，是通过工信部层面去扶持中小企业。像工信部、发改委这些国家支持实体经济的部门，会有中小企业司，通过各种财政和技术去扶持中小企业，让它们更具有技术含量和发展的动力。

第二条腿，是从金融体系上真正打通整个中小企业融资的功能，这一点是更重要的。比方说2010年到2014年十二五期间，我们不仅是看到了“专精特新”概念的提出，也看到了上升到国务院层面的一些文件的提出。

图一

图二

在金融市场上，也看到了新三板的改革，从北京中关村的代办股份转让系统，转到了全国4个高新技术园区，再到2014年推向全国。所以我们国家是两条腿走路去培养和扶持中小企业的。

在2018年左右，大国博弈开始加剧，我们国家在很多领域受到海外卡脖子的威胁，我们发现处于很多卡脖子领域的企业恰恰就是中小企业。它们的产品在全球市场上的总规模并不大，但是占整个产业链中非常卡脖子的地位，这就是我们常说的“专精特新”的企业。

在2018年之后，我国迫切需要资本市场去服务这些中小企业，如果它们能回到中国来，这将具有非常重大的意义。

首先是科创板的设立和注册制的试点，接下来是精选层的设立，以及创业板注册制的改革，再到今年北交所的设立。整个的市场改革，包括北交所、创业板、科创板，都是为了服务中国的创新驱动战略，而一步步去推行的制度。所以站在我们研究的角度，国家今年成立北交所是大势所趋。

图三

从2018年推动科创板的设立和注册制的改革以来，我党和国家都一直在不断地下沉，去服务更小、更早、更新的这些企业，这种服务下沉是从科创板的设立开始的。

科创板的要求更严一点，要站在世界科技的前沿，把一些偏大型的、技术确实非常前沿的企业，先拉到科创板去融资上市，以致它们更好的发展。

而随着这些大型的、科技含量非常高的企业慢慢上市之后，就需要把服务下沉到更小、更早、更新的企业，新三板就是非常好的服务创新型中小企业的主阵地。

这便是北交所成立的重大意义和它的背景。

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