埃安是不是广汽的救星

财经十一人·2021-12-02
生产新能源车的埃安是广汽集团的希望所在,它面前的强敌众多

11月29日,广汽埃安新能源汽车有限公司(下称埃安)正式开启上市进程:广汽集团(601238.SH)董事会批准其资产重组。

目前埃安为“有限责任公司”,根据上市流程,第一步是资产重组,第二步是设立“股份有限公司”,引进战略投资者,第三步是投行尽调与辅导,第四步是申报与发行。

根据方案,埃安将吸收广汽研究院涉及纯电新能源领域的研发人员,还将以49.75亿元现金并承担负债的代价,吸收广汽乘用车、广汽研究院等主体在纯电领域的无形资产、固定资产等;埃安还将获得广汽集团74.07亿元的现金增资,以及广汽乘用车35.57亿元的生产设备等实物资产增资。

重组完成后,埃安将获得大批优质资产,注册资本将从14亿元左右增加至60亿元,其研发、制造、销售的综合竞争力也将得到提升。

埃安总经理古惠南11月在2021年广州车展期间表示,埃安将在2021年底完成员工持股,2022年将全面完成股份制改革和引入战略投资者的工作,之后择机上市。

这意味着资本市场将迎来一个新的新能源车企业。

相比于特斯拉(NASDAQ:TSLA)、比亚迪(002594.SZ)、蔚来(NYSE:NIO)、理想汽车(2015.HK)、小鹏汽车(9868.HK)这些资本市场老玩家,重装上阵的埃安竞争力如何,能否把处于低谷期的广汽集团拉回快车道?

1 埃安综合竞争力评估

正准备上市的电动车公司主要包括埃安,极氪和零跑,把他们和上述已上市的电动车公司放在一起比较,根据2021年1-10月的累计销量排名,可将这些企业划分为ABC三档,埃安位于B档。(本文中的销量均为批发口径)

特斯拉和比亚迪不仅销量大幅度领先,并且其创办历史更长,技术积累更深,属于A档。

埃安、蔚来、理想汽车、小鹏汽车的销量处于4万辆到10万辆区间,其主力车型售价均为10万元以上,市场关注度高,属于B档。

零跑汽车的销量虽然也达到3万辆,但是其主力车型是低价的微型车,盈利能力不强,因此位于C档;

极氪汽车从10月23日才开始交付产品,因此销量仅有199辆,暂时位列C档。

与B档和C档的企业相比,埃安在动力电池技术、充电技术等硬件开发上表现突出,但在智能汽车软件方面相对落后。

从造车平台来看,埃安有的,同行也有。

纯电动车专属造车平台,是新能源车企的核心竞争力。虽然埃安2017年就推出GEP平台,2021年广州车展还推出了灵星架构,但是,同行也都有各自的造车平台,例如,小鹏汽车近期也发布了X-EEA3.0电子电气架构,类似广汽的灵星架构。

但埃安的动力电池技术表现突出,其弹匣电池技术、海绵硅负极片电池技术受到市场关注。

基于其电池技术,埃安推出的新车型性能领先对手,其AIONLX 车型CLTC续航可达到1008公里,百公里加速时间为2.9秒。

充电技术方面,埃安走在前面。

埃安于2021年8月发布了超充桩,可实现6C倍率充电,并且已经部署在广州市天河区。小鹏汽车也发布了类似产品,理想汽车正在开发4C倍率的产品,蔚来汽车是换电模式,极氪是2.2C倍率。

充电倍率是衡量充电快慢的一种量度,倍率越高,给电池充满电所需要的时间越短。

但是,在软件收入方面,埃安落后。

软件收入情况,折射了传统汽车企业数字化转型的成效,也给企业在资本市场的估值带来影响。

目前新能源车企业估值远超制造业平均水平,主要原因之一是,市场预期汽车企业可以转变为科技公司,不仅依赖汽车销售盈利,更主要依赖软件升级赚钱。

软件收入主要来自于自动驾驶相关服务的收费,目前小鹏汽车走的最早,2021年1月推出高速自主导航系统等服务,称可达到L3级别自动驾驶。

目前,小鹏汽车已经实现软件收入,埃安虽然也推出了类似的服务,但尚未公布软件的盈利能力。

2 埃安对广汽的带动力

2017年广汽集团成立埃安,并投资40.9亿元建设新能源车专用工厂。

2019年5月,埃安的一期工厂投产,年产能10万辆,同年,埃安发布了基于纯电平台GEP2.0打造的AION S和AION LX车型。

埃安的销量逐步提升。2019年到2020年,从3.3万辆提升到6万辆,2021年1-10月,其累计销量提升到9万辆。

埃安上升,但广汽集团却陷入大起大落。

广汽集团旗下主要包括广汽丰田、广汽本田、广汽乘用车。

广汽丰田和广汽本田发展相对平稳,二者合计年销量,从2016年的106万辆持续提升到2020年的157万辆。

主打自主品牌的广汽乘用车则给广汽集团带来大起大落。

2016年,广汽乘用车的传祺GS4车型突然爆款,年销量达到33万辆,一跃成为自主SUV销量第二名;前一年,传祺GS4销量仅有13万辆,排名第八。

广汽乘用车也从2016年开始大幅度扩张产能,其当年产能为从36.5万辆,2020年提升到82万辆。

但市场景气度却由盛转衰。全国SUV总销量在2017年达到顶峰后,2018年开始逐年下滑。传祺GS4的年销量也随之快速降低,2019年回落到10万辆,2020年为13万辆。

这让广汽集团措手不及。广汽乘用车的产能利用率,2017年为146%,2019年则降低到56%,2020年降低到42%。

和其他拥有合资公司的车企一样,广汽集团的财报不并表广汽丰田和广汽本田,两家合资公司给广汽集团贡献的利润计入投资收益。2016年到2020年,广汽集团的投资净收益从58亿元上升到99亿元。但广汽集团的净利润,仍然从2017年的108亿元,下降到2020年的61亿元。

由于产能扩张和研发投入耗资巨大,销量却未能匹配,广汽集团经营活动产生的现金流净额,从2017年底的151亿元剧降至2021年三季度末的-73亿元。

在这样的背景下,广汽集团加速推进埃安上市。

2021年8月30日,广汽集团董事会批准了埃安混改及引入战略投资者的计划,当时还尚未接洽战略投资者,只是明确了寻求上市的方向。

11月29日,广汽集团批准埃安的重组方案,正式开启上市进程,计划在2022年引进战略投资者、完成埃安股份制改造,之后择机上市。

上市一方面可以提升埃安品牌。埃安总经理古惠南在广州车展期间说:“资本有很大的影响力,当股票上涨的时候,会让上亿的人知道有这么一个品牌,单靠宣传很难做到。”

另一方面,借助上市,埃安可以变革管理机制。

在硬件制造方面,埃安与小鹏汽车存在很多相似之处,小鹏汽车包括联合创始人在内的许多核心技术人员,此前均在广汽研究院工作;但是,在软件方面,小鹏汽车却拥有更多的工程师,拥有更多互联网企业的基因。

差别或许就来自于管理机制的不同。

埃安计划2021年底之前完成员工持股工作。古惠南表示:“科技进步需要有人才,需要组织的保障,埃安员工持股,积极性会大大提升。”

未来,埃安的发展能否带动广汽集团重新回到快车道?我们拭目以待。

本文来自微信公众号 “财经十一人”(ID:caijingEleven),作者:刘丁,编辑:马克,36氪经授权发布。

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