市场为什么 | 前创业板大哥跌17%,茅台跌破1600,喝酒吃药的信仰是如何崩塌的?

郑怀舟·2021-08-21
佛典有云:旗未动,风也未吹,是人的心自己在动。——《东邪西毒》

茅台跌破1600,迈瑞医疗单月大跌近30%,恒瑞医药今年跌了56%,去年叱咤风云的喝酒吃药,怎么就成了市场的瘟神?

市场上讨论最多的就是共同富裕概念,从教育“双减”到安徽医疗集采,整个市场依旧处于动荡不安之中,特别是安徽集采,打了一个措手不及,迈瑞这个曾经的创业板大哥,一天就跌了17%。

从整体来看,医药板块的估值处于下移过程中,以中信医药指数为例,医药板块当前市盈率为49倍,距离高位84倍下跌40%,但依旧处于过去五年71%的分位数。所以,医药的估值依旧处于非常高的位置。

为什么医药的估值如此之高?

这一切都要从过往三年的市场风格说起。

喝酒吃药行情大涨的本质实际上是资产荒,就是拥有确定性收益的资产太少了,但流动性又因为互联互通机制打通而大幅提升。

市场交易逻辑就变成了寻找确定性资产,再按照海外交易的风格大肆扫货,而传统意义上那些白酒和医药板块从每年业绩稳定保持20%左右业绩增长的价值板块,对标海外标的巨大想象空间,摇身一变成为了估值洼地,持续的买入让其拥有了成长股的估值定价。

特别是药明康德为首的创新药研发公司,因为海外疫情原因,不少国外订单开始纷纷转入国内,同时,根据研发里程碑的结算方式(按研发进度回款),让业绩预期的确定性更强,这也加强了市场的自我预期。毕竟,在上涨的过冲中,很多行业瑕疵和风险都会被市场选择漠视。

因此,CRO、CDMO、CXO等一些列C系列医药研发的企业带动医药基金收益率逐步走高,从而吸引了更多的场外资金(也就是基民)争相恐后的买入,形成了标准的正反馈,基民买入→基金被动加仓→股票上涨→基民继续买入的循环,而医药板块的估值也水涨船高。

为啥现在喝酒吃药就不行了?

在政策面急转直下的情况下,市场整体预期发生了根本性的转变,特别是“双减”之后,资金宛如惊弓之鸟,对任何风吹草动都显得格外敏感,不管发生任何事情,都是先抛为敬。

外资也连续两日超百亿的净流出,仿佛一夜之间回到了2015年的大熊市。在这种背景下,基金持仓个股的下跌引发赎回,从而导致基金被动减仓,另一条反馈链再次形成:股票下跌→基金赎回→股票再下跌→再赎回。

反映到盘面上就会发现,整个市场毫无抵抗力,虽然成交量连续二十多个交易日成交破万亿,但指数还是水银泻地般的直线下跌,说明现在的市场已经到了一个系统性被动抛售的阶段。

对于白酒和医药板块来说,这种被动抛售无疑让行情雪上加霜。因为,整个市场出现挤兑潮后,估值较高的板块安全边际较差,虽然很多人会说,从过去一年的水平来看,白酒和医药已经到了低估区域。但是,估值是一个相对的概念,低估和高估往往需要放在历史长河中才能更加直观。

所以,从现在的位置拉长来看,现在的白酒和医药依旧在为去年的暴涨而买单,以三年的周期来看,当前估值真的难以说便宜,更别说现在政策友好度下降,交易情绪急需寻找一个发泄口的时候。

白酒的强势如果是过往商业模式带来的制度优势,那么一些高端医药则代表的是未来整个社会进步的方向。在老龄化加速的大背景下,创新药势必将会成为主流趋势。可惜,资本都是短期逐利的,在流动性、投资周期等一些变量因素下,医药投资往往体现出一种长短期的供需错配。

如果把当下喝酒吃药的下跌,放在过去5年,甚至过去20年的维度来看,下跌也不过是围绕市场中枢的一次次波动和再平衡,而且这种波动率远远小于2015年崩盘、2016年的熔断以及2018年的单边下跌。

所以,就算市场充斥着悲观预期,投资者最好还是能保持一份清醒,泥沙俱下的情况下,反倒是给那些错杀的优质公司提供了绝佳的上车机会。

佛典有云:旗未动,风也未吹,是人的心自己在动。——《东邪西毒》

+1
87

好文章,需要你的鼓励

参与评论
评论千万条,友善第一条
后参与讨论
提交评论0/1000

文章提及的项目

迈瑞医疗

恒瑞医药

大想

互联互通

一条

下一篇

不懂点“教练艺术”,你当啥老板?

2021-08-21

36氪APP让一部分人先看到未来
36氪
鲸准
氪空间

推送和解读前沿、有料的科技创投资讯

一级市场金融信息和系统服务提供商

聚焦全球优秀创业者,项目融资率接近97%,领跑行业