玻尿酸≠轻医美,爱美客的“颜值经济”崛起之路走窄了

消费侦探·2021-08-18
严重偏科,不好。

颜值焦虑一直没有停下内卷的步伐。

当容貌焦虑已经从A4腰、漫画腿蔓延到耳朵与颅骨上,诸如“颅顶增高手术”、“玻尿酸精灵耳”以及“小腿神经阻断术”等整容项目如野草一样在“容貌焦虑er”的心中疯长。然而,整形的高风险和天价手术费让普通人望而却步,于是,打玻尿酸等轻医美手段就成了抚平容貌焦虑最有效的手段之一。

颜值经济也拉动了医美赛道的大跨步发展,尤其是玻尿酸。

昨日,国内玻尿酸三巨头之一——爱美客获深股通增持14.84万股,已连续3日获深股通增持,共计47.81万股,最新持股量为237.59万股,占公司A股总股本的1.10%。此前,7月29日,爱美客在港交所递交了IPO申请。

爱美客想要成为首个“A+H”的医美企业,但与一年前在A股上市时相比,这次动作却受到不少质疑,消息传出后,其股价从7月29日的682.3元下跌至今日收盘的613.03元。

一方面,2020年,爱美客全年只有7.09亿营收,净利润4.4亿元,但其市值为1326亿,市盈率为233倍。

另一方面,靠玻尿酸起家的爱美客,十分“偏科”,产品线单一。在此背景下,不仅搁置了原本被视作破解当前产品线单一局面的肉毒素项目,还急匆匆地赴港二轮上市,此举是挥起镰刀向“韭菜”还是大利好?

颜值经济催生“医美茅台” 

早餐吃半个橙子、一到两个煮鸡蛋,午餐吃鸡肉、白水煮蔬菜、西红柿不限量和一个橙子,晚餐只吃白水煮蔬菜……这是在小红书上一用户po出的“哈佛教授:四周减脂计划”里的某一天的饮食计划,体重142斤的她计划在13天里减重8斤。

不幸的是,她的减脂计划第一天就“流产”了——早上吐了两遍,接着就被送去医院了。

这名用户只是被困在“颜值焦虑”的千万用户中其中一员。不久前,中青校媒还曾面向全国高校学子展开问卷调查,在受访的2063名大学生中,59.03%的大学生表示自己存在一定程度的容貌焦虑。

在这背后,迅速催化了医美行业。相比整形等动辄上万的重医美项目,消费者更青睐方便快捷的轻医美项目。尤其是玻尿酸,无论是打鼻子、苹果肌、额头,还是法令纹、泪沟,玻尿酸都可以适配,“万物皆可玻尿酸”。

数据显示,中国医疗美容透明质酸(玻尿酸)市场规模从2018年的35.8亿元增长至2020年的51.1亿元,2020年受疫情影响有所回落,但预计2021年增速将会逐步恢复到疫前水平,市场规模达到65.6亿元。

长久以来,玻尿酸都是光鲜亮丽的明星艺人们的美貌保持器,“哥哥”、“姐姐”们每一颗细致的毛孔、流畅的脸型,以及舞台上发光的每一滴汗水里都暗含玻尿酸的功劳。相比于20世纪80年代国内玻尿酸仍在依赖进口、一公斤公开售价在万元以上,如今在小红书上搜索“玻尿酸”已经可以看到高达49万多篇笔记以及一万多件相关商品。

从售价贵比黄金到如今成为万千普通女性的心头好,“爱美客”们功不可没。

早在2009年,被称为“女人的茅台”的爱美客便早早揣着“逸美”闯入了玻尿酸赛道。2012年,华熙生物推出第一款玻尿酸注射剂“润百颜”。隔年,着力布局眼科领域的昊海生科推出第一款玻尿酸注射剂产品“海薇”。

此外,玻尿酸不仅是各大牌化妆品、护肤品的宣传排头兵,甚至还“下沉”到了食品行业。今年1月7日,国家卫健委发布公告表示,批准透明质酸钠为新食品原料,可应用于普通食品添加。

除了前景广阔,各巨头纷纷布局玻尿酸的另一原因则是,它与“暴利”直接挂钩。

暴利的玻尿酸撑起千亿市值 

有人说过,每一针玻尿酸都飘着茅台的味道。

爱美客的招股书显示,2019年,其玻尿酸产品宝尼达的平均总成本大约在30元/支。但据新氧百科数据,一支0.5ml的宝尼达结合注射人工费用,其价格可达到6400元~11000元/支,最高相当于成本价的340倍。

纵使一支玻尿酸产品高达上千甚至上万块,无数女性消费者们仍对其趋之若鹜。

高毛利率、多应用场景以及高复购率的优势,都让医美赛道离不开玻尿酸这名大将。艾媒咨询分析师认为,玻尿酸的大规模量产衍生的“轻医美”亦拉低了医美的门槛,而低门槛加上颜值管理意识的提升,将加速轻医美需求的释放,驱动行业市场规模持续扩大。

最近,爱美客又开始按捺不住,盯上了港交所。7月29日,爱美客宣布已向港交所递交主板上市的申请,并获得受理,计划赴港交所集资20-30亿美元。如果爱美客这次冲刺港交所上市成功,它将成为国内首个“A+H”医美公司。

爱美客最早打出名声,是一款叫做“逸美”的产品。

2009年,国内首款玻尿酸注射产品“逸美”正式面世,据媒体报道,爱美客创始人简军回忆,彼时,消费者还对玻尿酸抱有疑虑,难以安心接受这样的产品,于是每卖出一支“逸美”,团队就能庆祝半天。

渐渐地,凭着“逸美”,爱美客在玻尿酸市场闯出了名号,与华熙生物、昊海生科并列为国内玻尿酸三巨头。

爱美客招股书显示,2018年、2019年、2020年和2021年3月31日,爱美客的营收分别是3.2亿元、5.58亿元、7.09亿元和2.59亿元,其毛利率分别为87.2%、91.7%、91.4%和92.0%。

图源爱美客财报

简单计算可得,爱美客靠着玻尿酸项目平均毛利率高达90%。

针对此次二轮上市,爱美客在招股书中称,此次上市募资将全部用于公司业务发展,提升研发能力其他产品、开拓海外市场等。

为什么爱美客会在此时再度上市?北大经济学教授冯科对陆玖财经表示,一是爱美客“缺钱”,有资金需求,二是如今上市潮并未涌来,爱美客选择在这个时间节点上市,可以在一定程度上规避竞争。

身处轻医美的风口里,已经位于中心位置的爱美客选择进一步加码,然而,拿捏了玻尿酸的爱美客并不意味着掌握了财富密码

女性的钱没那么好赚 

和两大对手相比,依赖玻尿酸的爱美客明显处于内忧外患阶段。一边,需要绞尽脑汁维持消费者对玻尿酸的“迷恋”,另一边,还要应对竞争对手的频频布局动作。

爱美客的内忧在于,其研发占比低、产品线单一。

尽管已经坐到了行业龙头位置,但爱美客的研发开支占比并没有明显提升。2018-2020年及2021年Q1,爱美客的研发开支分别为3370万元、4860万元、6180万元及2410万元,其研发开支占比分别为10.5%、8.7%、8.7%和9.3%。

与另外两家巨头相比,爱美客的研发投入规模也并不大。2020年,华熙生物研发费用为1.41亿元,较上年同期增长50.35%;昊海生科的研发投入为1.26亿元,同比增长8.96%。

由招股书可知,爱美客的收入主要依赖于玻尿酸业务,尤其是专治颈纹的嗨体和无痛玻尿酸爱芙莱,2021年Q1,嗨体收入占总营收的比重高达70%。

拼命维持玻尿酸业务,也不代表爱美客可以一劳永逸,消费者很容易就爱上新的医美项目。

《新氧医美行业白皮书》数据显示,在最受消费者欢迎的非手术类医美项目中,肉毒素仅次于玻尿酸排名第二。2019年肉毒素占比32.67%,增速高达90.56%,对比玻尿酸占比66.59%,增速为53.11%。 

另外,在国际市场上,肉毒也已超越玻尿酸成为第一大注射类医美产品。相关资料显示,2019年美国注射类医美市场中,肉毒疗程数占比63.63%,玻尿酸疗程数占比33.20%;全球注射类医美市场中,肉毒疗程数占比57.59%,玻尿酸疗程数占比39.63%。

当玻尿酸业务的增速放缓,肉毒素或可成为爱美客新的盈利增长点,但不久之前,被市场视作破解玻尿酸一家独大局面的肉毒素项目也搁浅了。7月20日,爱美客表示,原本拟使用约8.86亿元的超募资金增资收购韩国肉毒素杆菌公司Huons Bio Pharma Co., Ltd. 25.4%股权一事暂缓实施。

其外忧则是,在爱美客对肉毒素项目犹豫不决的同时,外部的竞争者正在变多。例如,2020年,鲁商发展旗下的焦点生物,扩张了约300吨的食品级和化妆品级玻尿酸产能,目前还有100多吨的产线待建设。

而同一赛道其他玩家开始发生变化,例如华熙生物将目光投向了新消费。今年1月22日,华熙生物推出国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”;3月,其又推出透明质酸饮品品牌“水肌泉”。

在轻医美赛道,爱美客靠着玻尿酸抓住了女性消费者的痒点,然而,只靠7亿营收撑起超千亿市值,过分“偏科”的爱美客很难高枕无忧。

本文来自微信公众号“消费侦探”(ID:JDGunsGermsandSteel),作者:杨兆娴,编辑:林三,36氪经授权发布。

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