三大指标分析李想的理想汽车是否仍可期待

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5月25日晚，中资三大造车新势力之一的理想汽车发布2021新款理想ONE，26日上午理想创始人李想接受了小规模媒体访问，当日晚间便公布2021Q1财报，近日的理想汽车可谓高能量放送。理想汽车一季度财报显示营收达35.8亿元，同比增长了三倍，整车销售收入也占到营收的95%以上。

5月25日，2021款理想ONE正式发布，新车电机驱动系统升级，油箱容积扩大至55L，车辆的续航里程进一步提升。5月26日，理想汽车发布2021年第一季度未经审计财务报告。作为投资者，新车发布会“准时”收看，Q1财报更加不能错过。就理想汽车一季报，有三大亮点值得关注：

1、交付高速增长，超预期

作为高速增长中的新能源车企，基本面即车辆交付数字。同时整车销售收入也占到营收的95%以上。如此重要的数字，即便财报发布前，我们也可以获知。

Q1理想汽车交付12579辆，分别为1月5379辆，2月2300辆，3月4900辆。整个季度营收为35.8亿元，超过分析师共识预期数字，也超公司自己先前指引的最高数字。所以营收方面表现，加1分。

其中值得一提的是2月交付量环比的显著下滑，首先2月正值传统中国春节，其次中国北方地区新冠的局部爆发也有影响。不过，因意外导致的低迷往往意味着后期反弹的力度。

在下季度指引方面，理想预期交付量在14500-15500之间，应该说这绝非一个让市场失望的数据。

2、毛利率稳健，可放心

细心的投资者在阅读理想汽车季度报告时，想必已经观察到，在营收交付数据之后罗列的指标即是毛利率。

早些时候，新能源汽车同行毛利率数字表现为负数时，理想在毛利率上就已转正。判断一个行业是不是好行业，观察其毛利率由负转正的转折点，具有重要的意义。

本季度理想毛利率为17.3%，这个表现是什么水平呢。参考下去年同期为8.0%，上季度20Q4为17.5%。

所以毛利率指标部分，表现稳健。

3、研发投入大手笔，可期待

从财务的角度，上季度理想净利转正，可能投资者会期待一些“正”的连续性。事实上本季度理想的EPS稍有偏差。

而原因，并不难发现。一季度公司研发和销售费用持续增长，在绝对值增长的情况下，营收占比也在增加。一季度公司研发费用为5.15亿元，销管费用为5.10亿元，相比之下去年同期这两个数字的表现为1.90亿元和1.13亿元，上季度20Q4这两个数字的表现为3.74亿元和4.29亿元。

而整体费用的上行，更是彰显了公司的决心。从公司的角度来说，研发和销售事关生死与发展，在行业处在新兴高速发展的态势下，不做大手笔投入才更需要担心。

因而对于投资新能源赛道的投资者而言，短期要求这个行业利润或许无法如你所愿，更多关注的当是营收交付毛利率这些更宏观的数字。它们更重要。

如上，即是关于理想一季度财报的三大亮点。然而对于当下这个节点，关注理想的投资者们，不可忽略的一个事实是，公司股价自高点已回调58.3%。这带来很重要的一个估值机会，将从两个角度展开这个话题：

早先关于理想的目标价，分析师曾用EV/revenue这个指标对应计算，以10倍2021年EV/revenue给予公司目标价40美元，彼时理想股价处在30美元每股的水平。

要知道理想所处的新能源行业正在渗透率早期抬升阶段，中汽协预计2021年国内新能源乘用车销量同比增长近50%至180万辆（渗透率有望同比抬升近2.0个百分点至7.5%）；其中，定价人民币20万以上的纯电动乘用车销量约70+万辆（渗透率有望达近10%），行业2C端需求或将逐步释放。无论从自身还是从行业，增长动能巨大。

总结：

近期行业龙头特斯拉因为一系列负面表现不佳，新能源整体处在回调态势。加上华为在自动驾驶方面的动作，可能也影响了国内新能源厂商的竞争格局，进而反映在公司股价。

随着中国电动车市场的推进，交付量继续增长，以目前估值来看，理想似乎是一个有吸引力的长期投资对象。

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