刘彦春,张坤之后第二个千亿经理,一个月赚了71亿

36氪的朋友们·2021-05-07
刘彦春也确实有荣辱不惊的底气,作为执业12年的基金老兵,刘彦春亲历过2008年、2015、2018年三轮A股的大波动,吃过菜鸟的亏,也抄过大A的底,才有了今天的千亿刘彦春。

编者按:本文来自微信公众号“东四十条资本”(ID:DsstCapital),作者:郑玄,36氪经授权发布。

今年一季度刘彦春成为国内第二位千亿公募基金经理的同时,交出了近2年来最差的一份季报,但在接下来的一个月里,刘彦春又为自己的基民赚了71亿元。

基金一季报基本披露结束,景顺长城旗下基金经理刘彦春,成为继张坤之后的第二个“千亿公募基金经理”。

刘彦春目前管理六只公募基金,今年一季度受白酒等核心资产股价下跌影响,刘彦春管理的三只超百亿元规模的公募基金新兴成长混合、鼎益混合(LOF)和绩优成长混合净值均减少了大约5%,交出2019年以来最差季报。

与不少基金经理在季报中“甩锅”、“画饼”不同,刘彦春大方承认自己的判断“失误”,并调整了基金的投资策略,称将通过持有优质公司,追求长期回报。而在4月份,刘彦春的策略取得了一定的成效,其管理的基金整体收益率约7%,为基民赚取了70多亿元的回报。

刘彦春也确实有荣辱不惊的底气,作为执业12年的基金老兵,刘彦春亲历过2008年、2015、2018年三轮A股的大波动,吃过菜鸟的亏,也抄过大A的底,才有了今天的千亿刘彦春。

大器晚成刘彦春

成为国内第二位千亿基金经理,刘彦春距离公募一哥的位置只有一步之遥,用炙手可热来形容并不为过,但其实刘彦春的职业生涯,并不都是像今天一样一帆风顺。

刘彦春本科在清华读的工学,之后在北大读了管理学硕士。毕业后刘彦春去汉唐证券和中信投资做了几年投研,2006年加入博时基金,2年后就从研究员升任基金经理,管理规模近200亿元的博时新兴成长混合基金。

成为基金经理后,刘彦春顺风顺水的职业生涯却发生了转折。2008年全球金融危机爆发,刘彦春在当年7月接手基金时大盘已经跌至2700点,本来是一个低位接手的好时机,但接下来3年博时新兴成长混合的收益率却只有不到25%,几乎在同类基金中垫底,刘彦春也在2011年让出了自己的第一只基金。

2010年牛市的尾巴上,刘彦春接手了另一只基金——博时第三产业混合,结果这只基金管理了将近4年,不仅没有赚钱,还亏了2个百分点

2015年,发展不顺的刘彦春离开博时基金,加入景顺长城基金,接手景顺长城新兴成长混合管理基金。3个月后,又接手了景顺长城优质成长股票、景顺长城动力平衡混合、景顺长城鼎益混合(LOF)三只基金。

与7年前的遭遇如出一辙,短暂享受了一小段时间牛市的红利后,刘彦春遭遇了A股最惨烈的一次跳水。2015年6月大盘刚刚突破5000点,7月就遭遇闪崩,1个月的时间跳到3600点。之后在2016年春节前后,A股再次跳水,从3500点闪崩至2700点,相比2015年6月时上证指数几乎腰斩。

大形式不好,刘彦春接手的基金表现自然也不咋地。2016年10月刘彦春卸任优质成长股票、动力平衡混合两只基金,专注管理新兴成长混合和鼎益混合(LOF)。

景顺长城新兴成长混合

景顺长城鼎益混合

如上图所示,2015年和2016年,新兴成长混合和鼎益混合的回报只排在同类基金的中下游。2017年刘彦春开始调整策略,重仓消费,尤其是白酒股,结果当年业绩直接开挂,两支基金的回报均超过55%,冲进了同类基金的前1%。

接下来4年,除了2018年白酒行业因为塑化剂风波整体大跌,刘彦春的两只基金在2019年和2020年均给出了超过50%的回报,稳居行业前5%的基金。

观察新兴成长混合基金的持仓历史可以发现,刘彦春的投资风格是“白酒+X”,简单来说就是其重仓的股票是白酒+1-2个热门细分消费板块。

2017年是刘彦春的发迹年,在这一年中,刘彦春的持仓TOP 10大多数时候都是三只白酒股(茅台、五粮液、泸州老窖)+两只白家电龙头(格力美的)+两只农牧股(牧原股份+海大集团)。

2018年刘彦春延续了自己的投资风格,同时持仓更加集中,2018年的大部分季度里,刘彦春TOP 10持仓组合中包含四只白酒(茅台、泸州老窖、古井贡、洋河)+三只农牧(牧原+海大+温氏股份)。

2019年上半年,刘彦春维持“喝酒吃肉”组合的同时,买入了招商银行宁波银行为代表的银行股;而到了下半年,刘彦春开始布局制造业升级周期股,减少了一定白酒的仓位,重仓三一重工海康威视

到了2020年,猪肉周期基本结束,刘彦春在二季度清掉了手中的农牧股,继续加仓白酒的同时,开始买入医药股,恒瑞医药迈瑞医疗先后进入刘彦春持仓TOP 10。刘彦春也在这一年中,完成从“喝酒吃肉”到“喝酒吃药”的转变。

景顺长城新兴成长混合2021年Q1持仓

今年一季度市场剧震,白酒龙头普遍下跌,与张坤选择降低白酒持仓比重不同,刘彦春逆势加仓,组合中白酒的比例不降反升,泸州老窖、五粮液、茅台、古井贡酒四只白酒股的仓位占比达到新兴成长混合的1/3,比2020年四季度提升了约4个百分点。

其他的重仓股刘彦春则没有太明显的行业偏好,整体的选择是一些消费、医疗、制造领域业绩优良的白马股,按照刘彦春自己的说法,依靠优秀企业穿越周期的能力来应对市场的波动。

新兴成长混合基金一季度业绩表现不佳,但接下来的4月份,重仓白马的做法让这只基金重回业绩前10%的基金行列。

认错,然后赚了71亿

4月22日,景顺长城披露旗下产品2021年一季报,刘彦春管理的多只基金表现不佳。

三只规模超百亿的基金中,规模近500亿元的新兴成长混合净值减少4.54%;规模198亿元鼎益混合(LOF)净值减少4.71%;规模142亿元的绩优成长混合净值减少了5.37%。

在季报中,刘彦春自己主动向基金持有人们“认错”。他在报告中说道,一季度这轮暴跌是由于美债收益率快速上升影响全球股票资产定价,自己判断对了趋势,但错判了时间节点。

刘彦春表示,国内信用收缩叠加美债收益率上行引发估值收缩的潜在风险,在几个月以前就能看得到,但风险发生时点难以把握。而实际调整发生的时间点比他的预期要早。

此前刘彦春的判断是美国仍然需要较长时间实现充分就业,1 年内看不到联储缩减 QE 以及利率调整。但由于疫情比想象中更快得到控制,大宗商品价格持续回升,全球经济正常化似乎近在眼前,实际利率快速上行戳破了膨胀中的资产泡沫。

刘彦春的反思是,市场总是简单,但实际操作很难,哪怕对这个风险已经思考了很久,很难在享受前期盈利、估值双升的同时,又及时在估值收缩前迅速离场。所以现阶段刘彦春的做法是继续依靠优秀企业穿越周期能力来应对市场波动,追求长期较好的复合回报水平。

把刘彦春的这段话和张坤在一季报中的分析放到一起,其实很有意思。刘彦春想要做波段,他对二级市场的周期进行了判断,虽然判断对了方向,但判断错了时间节点,结果在一季度亏了不少。最终刘彦春放弃与市场博弈,选择通过持有优质资产来渡过周期的波动,追求长期回报。

而张坤则是强调任何人都不可能准确判断波峰波谷,他从一开始就放弃判断周期,而是通过选择最优质的公司,来追求长期回报。

中国仅有的两名千亿基金经理殊途同归,而刘彦春的做法也得到了一点微不足道的回报。刚刚过去的4月份,刘彦春的六只基金均取得了4-8%不等的回报,按照一季末的基金规模计算,过去一个月里刘彦春给他的基民们赚回了71亿元。

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