青松基金董占斌:穿越时代变革迷雾,投资「应无所住」

36氪VClub · 2021-02-04
很多年后,回首2020年,人们仍将感叹艰难时代中共存的危与机、破与立。

年初新冠肺炎席卷全球,彻底改写人们的生活方式与世界格局。疫情阴影下,全球经济局势动荡,投资环境遭逢巨变。新基金成立数量急剧下降,认缴金额亦震荡下滑。创业环境恶化,诸多创业公司难以为继。新的机遇也逐渐显露:新品牌快速生长,在线教育、医疗健康、企业服务等赛道逆势突围,在动荡之中呈现出潜力与可能。

在瞬息万变的不确定中,总有力量逆风生长。近日,青松基金发布2020年度成绩单。成绩单显示,2020年,青松基金在“募、投、管、退”四个维度均收获颇丰:启动“四期基金”募资,规模10亿人民币;共投资20个项目合计3亿;有26家企业获得后续轮融资,合计近50亿;婚礼纪、狼人杀、掌门教育、HomeFacial Pro等8个项目实现全部退出或部分退出,平均回报倍数达45倍,最高回报倍数达140倍。

“应无所住。”青松基金创始合伙人董占斌以《金刚经》中四字概括青松基金的投资哲学。不受困于时代,也不执着于表相。能帮助投资人穿透迷雾,把握真谛的,始终是对行业的深刻理解与洞察,以及在此之上构筑起的行之有效的方法论。“我们就是要寻找这些行业当中的变革——变革的因素,才是早期基金应该下手的时机。”

青松基金创始合伙人董占斌

走到第九年,青松基金的体系与打法锋芒渐露。无论是在大消费、文娱、教育等行业,还是在科技、医疗、企业服务等新赛道上,助力青松基金在万变之中逆流而上的,是这样的不变:坚持“万小时行研”,在此基础上精研细分赛道,坚持价值投资,稳步穿越周期。

读懂人的需求

深耕在线教育与大消费

2020年,投资领域风云变幻。投融资难度加大,投资人对基金的关注与评估重点亦有转变—现金回报成为重要考量维度,周期短的项目受到持续关注。此外,相比一级市场的低迷和艰难,二级市场表现活跃,其积极情绪也为一级市场提供了示范效应。投资环境剧变,要求基金公司对之做出快速反应。

“来之不易。”董占斌如此形容2020年的成绩。除了在募投管退四个维度进行调整外,项目质量过硬,是青松基金能在复杂环境中逆势突围的根本。看准项目,则依靠“万小时行研“构建的投资底层逻辑。唯有深入行业,才能准确捕捉变革的风向——变革,才是真正机会所在。

青松基金在在线教育领域的布局,有力验证了“万小时行研”打法的前瞻性和准确性。

青松基金对在线教育的关注,可追溯到成立之初。2012年,青松基金成立,凭借在游戏领域多次准确地出手,迅速积累声量。彼时移动互联网野蛮生长,文娱行业如火如荼,在线教育行业方兴未艾。在线教育领域的企业,部分以拍照上传的工具类产品为主,部分则直接售卖视频课程类教育内容,两个方向均无法产生可持续的规模性收入。入局在线教育,时机并不成熟。

时间来到2014年,青松基金等来了变革的可能:在线教育类产品从卖内容升级为提供服务,同时,娱乐、社交等领域使用的1对1视频技术也开始用于教育领域。掌门教育因此进入视线。2014年9月,青松基金对掌门教育进行天使轮投资。经过六年发展,如今掌门教育注册学员已超过6000万,占据在线1对1辅导近80%用户份额。在线教育的迅猛发展,印证了青松基金对于在教育行业的预判。2020年,青松基金对掌门教育进行部分退出,获得了80倍的可观回报。

疫情肆虐,客观上为在线教育领域打开了全新局面。网课等形式的广泛使用,迅速教育了市场,在线教育渗透率持续提高。同时,随着更多企业入局,线下机构转战线上等,行业竞争更为激烈。混战之中,董占斌如是看待在线教育的可能:“技术带来的变革,可能才是最大的机会。”

无论是早期在游戏领域的亮眼表现,还是2020年对泛娱乐、教育、消费等To C领域的准确把握,董占斌认为,投资最终都回到理解人性。游戏满足人类对游玩的基本需求,而教育则对应着限制天性的个体社会化过程,在生命与生活中都扮演不可或缺的角色。

消费领域同样与人性紧密相关:成长于互联网时代的新一代消费者,对自身的消费需求更为明晰,同时消费意愿强,对产品的专业度要求更高。

对于新消费品牌来说,产品能否在功能性和概念上实现差异化,并让用户有所感知,是其能否在新竞争中脱颖而出的关键。在优质产品的基础上,团队是否具有强大的市场营销和推广能力,将好产品推向市场,也同样十分重要。长远来看,在“产品-营销”之后,是否能持续不断地推出新“爆款”,并超越模仿者与竞争者,才能让新品牌始终处于上升通道之中。

基于此,HFP团队进入视野。团队创始人曾就职于宝洁公司,擅长产品和营销。HFP旗下产品主打护肤功能性,受到“成分党”关注和青睐。此外,品牌成立于新媒体迅猛发展时期,团队依托微信平台红利期,打造差异化的内容营销,迅速占领市场,一跃成为国产护肤品牌的代表。2015年,青松基金对HFP进行Pre-A轮投资。至2020年部分退出时,回报达140倍。

对董占斌而言,投资消费领域项目,首先考量的是品类的体量,以及品类在线上的渗透情——这决定了其是否有快速爆发的潜质。除品类外,产品本身是否具有创新性,差异化壁垒是否够高,也决定了它是否能从激烈的竞争中脱颖而出。

2020年,消费领域始终是风暴中心。新消费品牌IPO消息频传、新零售渠道吸引投资者关注、国潮品牌从小众走进主流视野、巨头下场抢占社区团购阵地,疫情对人们生活方式的改变,必然反应在消费模式和消费理念上。精研行业,了解人性,才能准确把握下一个消费领域的机会。

开拓潜力赛道

布局To B及科技领域

作为移动互联网发展的见证者和参与者,青松基金在近年的行业中敏锐意识到,经过近10年的发展,移动互联网To C端已逐渐迈进存量市场阶段。发展早期,用户对产品需求巨大,与之对应的是优质产品的缺乏。产品一旦推广,容易引发巨大关注,用户成本较低。随着移动互联网人口红利消退,To C领域的投资版图越来越难拓展。

此时,ToB产业互联网开始进入大众视野。对于很多产业而言,总体供给已经趋于平缓或者饱和,提升效率、降低成本成为企业用户的迫切需求。运用SaaS等数字化解决方案,或是B2B的平台提高连接效率,将互联网运用在企业服务领域势在必行。而随着人工智能、5G等新技术的迅速发展和落地,产业互联网升级又有了新的技术支撑。

对于ToB项目,能在产业互联网中突围,寻找刚需方向是首要考量因素。第二,能带来收入,比降低成本更为迫切。第三,针对中小企业(小B),体量覆盖速度快。

以青松基金投资的家电品类产业互联网项目“快手阿修”为例。快手阿修上游连接诸如格力、美的这类家电品牌,下游连接一些小城市的夫妻店。夫妻店原本也从事家电生意,拥有自己的客户基础。通过快手阿修,中小商家直接与上游家电品牌连接,去掉了中间环节,效率大幅提升,同时其价格与原渠道相比也常常更有优势。

值得注意的是,快手阿修在去年的交易额已达到8亿左右。赋能线下终端,改造家电行业供应链,以极其轻量级的方式,实现了产业互联网领域的创新。

在董占斌看来,产业互联网的核心,仍旧基于对商业化的理解。“理解商业化是一切的基础。如何吸引用户、留住用户?如何让用户付费?在这些环节上,ToC和ToB的思路其实是相通的。”

除了产业物联网外,青松基金近年来还大力布局科技领域。2019年,青松基金在当年年底完成旗下科技主题基金“青松智慧基金”的募集,聚焦人工智能、金融科技、机器人、智能制造等领域。在2020年,青松基金共投资20个项目合计3亿人民币,其中60%为科技项目。

对科技领域的投资,同样基于“万小时行研”所带来的对科技行业的深刻洞察。青松基金更为关注科技在具体行业的落地应用,“希望用科技改变各个行业”。以“松鼠AI”为例,将人工智能运用于在线教育领域,追踪学生的学习情况并进行智能分析,以此解决师资不足、不均等实际问题。而将人工智能用于辅助医疗影像诊断的“医准智能”,有效助力医疗机构提高了对肺部、关节、乳腺等部位的影像诊断检出率。

“万小时行研”既是深入具体行业,充分理解其规则和模式,也是将在某一行业积累的经验,内化成普适的哲学与方法论。当科技与产业互联网的浪潮袭来,青松基金已经做好了准备,把握潜力无限的未来。

应无所住而守真谛

面向未来的早期投资

时间倒回到2012年。彼时青松基金刚刚成立,智能手机发展,移动互联网即将迎来爆发式增长。董占斌从自己熟悉的游戏领域出发,抓住人们消磨碎片化时间的需求,迅速入局手游,凭借“街机三国”“啪啪三国”等游戏项目的巨大成功,在行业内建立起影响力。而当游戏领域竞争日趋白热化,巨头纷纷下场,创业公司机会逐渐减少,董占斌也果断离开舒适区,转战消费和在线教育领域。

从ToC到ToB,从文化消费到创新科技,不断变换赛道,始终先时代一步,正如董占斌所秉持的“应无所住”一般,是源于对“变革”与“机遇”的深刻洞察与理解。

如今,青松基金已迈入第九个年头。多年投资经验积累起体系化打法,将“人”与“事”相结合,多维度地对项目进行评估。看人,看的创始人的能力与内心。看事,则是依托“万小时行研”,洞察项目潜力。对人与事的理解相结合,两相匹配,才能真正有效运转,“事在人为”。

董占斌感叹,投资这项事业,“永无止境,值得学习的东西非常多”。在他看来,青松基金仍有不断优化的空间。从刚成立时的规模,发展到现在相对比较大的早期基金,如今的青松基金仍是以综合性基金为主,董占斌计划,在不断地探索与更新之中,青松基金会朝着更为垂直的、细分行业的方向变化发展。从阶段上来看,预计也将更加细分和专业化。

走过“青春期”,如今的青松基金不断丰富、完善自己的框架与打法,朝着成熟稳定的方向不断前行。董占斌希望,将青松基金打造成在行业内非常有影响力的品牌。无论是从专业程度,还是从项目维度,都能始终走在市场之前,开拓有潜力的新蓝海。

“最终我们可能成为早期投资的一面旗帜。”董占斌审慎而坚定地说。

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