TapTap离中国版Steam还有多远?

海豚投研 · 2020-12-30
近期我们实地调研了心动网络,就市场最关心的几个问题做了探讨和解答......

编者按:本文来自微信公众号“海豚投研”(ID:haituntouyan),作者:海豚投研,36氪经授权发布。

在前期心动网络的系列研究文章:

(1)《“心动怪象 “背后:游戏产业大变天!》

(2)《“心动怪象” 背后:市场为何心动?》

(3)《“心动怪象 “背后:心动了,可以行动吗?》

海豚投研分析认为同时拥有“好产品”和“好渠道”的心动公司(2400.HK)有很大可能因顺应产业发展趋势而享受到红利。

在海豚投研的估值模型中,对于心动公司2024年(taptap用户规模达到成熟稳定期)合理估值为481.9亿港币。单纯从估值来看,相比当前170%+的增幅表明未来向上空间依然很大。

但心动能否达到这样的规模还得建立在TapTap每月活跃用户规模达到海豚投研预测的7500万人的基础上,对比当前的2500万(2020H1)以及18、19年逐年放缓的增速,似乎任重而道远。

从财报公布后至今不断震荡起伏的股价也可以看出来,市场对于TapTap的未来发展趋势是存在分歧的。

而海豚君一贯的理念——投研推算并非企业估值判断的结束,而是开始,而调研和财报才是检验逻辑的核心标准。

对于心动,围绕影响估值的关键点,我们还有很多疑问:从企业战略、商业模式以及估值逻辑等角度出发,我们总结出了目前市场最关心的三个疑点:

1)心动公司对于TapTap的中长期目标(用户规模&商业变现)是什么?未来打算从哪几个方面推进目标达成?

2)公司自身的游戏业务对于TapTap用户规模的提升作用有多大(如今年的《人类》对taptap的贡献)?目前游戏项目储备情况?

3)公司对于TapTap的市场竞争怎么看待?(游戏巨头、B站?)

上周五,海豚君带着这些疑问对心动网络进行了实地的上门调研,尝试理解公司对这些核心疑问的看法。对于调研后的思考和总结,海豚君先上干货,为大家总结了此次调研的黄金八点:

①. TapTap的MAU长期目标:安卓手游市场渗透率15%-20%,按照2019年数据估计,对应0.8-1.2亿人。(高于海豚投研预期7500万人),短期未设定目标。

海豚君从历史数据来看,自研游戏与独占游戏目前对TapTap的MAU提升较为明显。

②. TapTap内容投入:TapTap APP功能会继续完善,包括引入更多的视频资源和优质内容等

海豚君提醒,未来对优质内容引入可能推升营销为主的销售费用,这个指标的上升与下降应该和MAU、DAU等数据一起来看。

③. TapTap用户变现思路:短期今年下半年游戏行业新游发布上量,买量价格上来后,TapTap广告收入将明显好于上半年。

中期来看,心动短期内(2-3年)对TapTap的变现并不着急,仍然在养社区阶段,目前需要着力提升用户粘性。未来会考虑寻求融资以加速对TapTap社区生态建设。

长期来看,当心动用户渗透达到了安卓手游15%-20%的相对稳态之后,它也应该可以吃到手游行业15%左右的广告预算(去年的市场规模是700亿元)。

④. 自研游戏:短期前两年研发人员规模限制了公司新游研发速度,近两年大规模招人,已实现翻倍增长,但人力投入效果明年开始显现。未来稳定期将保持每年1-2款自研游戏发布。(符合海豚投研观点,今年游戏收入增速大幅低于同行水平,明年存在改善预期)

⑤. 独代游戏:目前主要话语权在游戏CP商,游戏研发进度不可控、出现跳票可能等原因,因此储备项目情况无法预计。(符合海豚投研观点,短期内独占游戏不可控,对游戏收入影响较大,长期随着TapTap影响力提升看好)

⑥. 游戏整体策略:……. 

⑦. 海外动作:…….

⑧. 市场竞争:…….

本文为海豚投研原创文章,未经授权,不得转载;建议感兴趣的用户添加微信号 “LongBridge-sg” 加入海豚投研圈,一起切磋全球资产投资观点!

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海豚投研特邀作者

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