个人天使机构化的背后

去年底，还顶着Facebook第二位中国籍工程师头衔光环的王淮回到中国，准备开启他的天使投资之路。本来在王淮看来，自己做天使投资没有必要加入机构，与其去受条条框框的束缚，还不如一个人来的自由。但在遇到薛蛮子、张川之后改变了自己的看法，合伙成立了致景投资，将个人投资转变为机构化运作。

事实上，随着资本市场的活跃，原先很多个人天使纷纷设立基金，谋求机构化的运作。例如徐小平的真格基金和蔡文胜的4399创业园等。今天《南方都市报》撰文说因为各种原因，组团机构化运作已经成为个人天使发展的一个趋势，我们将主要原因整理如下：

天使投资面临寒冬

由于天使进入得比较早，往往投资金额不大但却能够获得很高的收益。因此各个投资机构纷纷向上游进发，去挖掘更早期的项目，提前介入或加以锁定。这样一来也将项目估值一再提高，直到上市通道出现问题，已投项目的退出机会遥遥无期，才将众人不断推高的预期一下子打翻在地，形成了眼下的“寒冬之势”。

按照薛蛮子的说法，“去年融的钱太多，投资人的期望值太高，美国上市道路不通，中国上市道路漫长，所以大家的期望值都要降低，今年投的会比去年少得很多很多。创业者多了，投资人少了，这可不就是冬天了么？”

个人资金难以为继，下游VC活跃度下降

旦恩创投凌代鸿表示，在过去三年间，他以个人名义投出的天使投资总金额已接近1亿人民币，至今尚未收获一例成功退出的项目。尽管这些投入尚不足以影响其生计，但要持续将天使投资再做下去，仅凭个人出资已不足以支持。同时如果现在放弃，那么此前投资所积累下的经验和教训又会全部归零。正是出于这样的双重考虑，他才在今年年初成立旦恩创投，通过引入新的LP来将自己的天使投资事业进行下去。

九合创投的王啸表示，行业冬天对天使阶层已经开始产生影响。一方面，想要募资做天使的难度不断加大；另一方面，更重要的是，作为天使下游接盘方的VC因为资金紧张而活跃度渐减，这让不少天使在出手时也越来越有所顾忌。在下游VC接盘方活跃度下降而项目的市场估值尚未明显回落的当下，多位天使联合投资正在成为天使们为分散风险而采取的新做法。

天使需要关系网

由于做天使的门槛并不高，加上资本的高额回报，近年来天使呈井喷状态。而事实上被媒体报道的成功案例都是凤毛麟角，大多数天使远远没有想象的那样风光。王淮认为，这个冬天或许正是国内天使投资领域的洗牌期，“这一轮洗牌过后，真正优秀的天使会留下来，并形成一定的关系网络，而烂天使则会被淘汰出局”。真正优秀的、能够存留下来的天使会形成彼此的关系网，共同分享行业信息、项目资源以及投后管理经验等信息。

据悉，不仅国内的个人天使如此，国外也面临同样的情况。例如谷歌前高管Aydin Senkut设立了天使投资公司Felicis Ventures，Twitter投资人Chris Sacca也在2011年末设立了Lowercase Spur基金。在国内，雷军可以选择只做个人天使，但毕竟不是每个投资人都能拿到雷军那样的资源。借助机构化的平台，或许是把天使投资做得更高效，且更成规模的办法之一。而且在投资寒冬来临之际，个人天使选择机构化运作，也未尝不是降低风险的有效手段。